掌阅科技(603533):引入字节成为第三大股东 深化合作全面赋能公司业务

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:马笑 日期:2020-11-07

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      2020 年11 月4 日,公司控股股东、实际控制人与字节跳动旗下量子跃动签订协议,拟转让4504.5 万股,占公司总股本的11.23%,量子跃动将成为公司第三大股东。2020 年10 月24 日,公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度实现营业收入14.95 亿元,同比增长7.83%,实现归母净利润1.66 亿元,同比增长53.75%。三季度实现营业收入5.15 亿元,同比增长5.74%,实现归母净利润5561.77 万元,同比增长26.11%。

      引入字节成为第三大股东,预计未来一年关联交易4.7 亿元公司控股股东及实际控制人拟以24.42 元/股转让4504.5 万股,占公司总股本11.23%,合计对价11 亿元。本次交易完成后,量子跃动成为公司第三大股东,且向公司董事会提名一名董事。过去一年公司与字节跳动业务合作交易金额约2.7 亿元,预计未来一年关联交易金额合计4.7 亿元,其中版权分发1.6 亿元,推广投放1.2 亿元,广告商业化1.9 亿元。与字节合作将有利于公司(1)高效优惠获取字节系流量、技术支持,为公司阅读业务提质增效;(2)深入版权合作,为公司版权分发带来增量;(3)拓展IP 内容,与字节跳动共同发展音频、视频、游戏等内容,进一步深化数字内容生态。

      2020Q3 业绩稳健,归母净利润同比增长26.11%2020 年三季度公司业绩保持稳健增长,营收同比增长5.74%,营业成本同比下降4.67%,带动毛利同比增长21.07%,毛利率提升至46.32%。三季度期间费用率同比略有上升,增加1.58pct 达到34.15%,使得三季度归母净利润同比增长26.11%,净利率达到10.8%,同比增加1.74pct。受业务规模增长及运营优化综合影响,公司前三季度经营性现金流量净额2.46 亿元,同比增长120.52%。

      看好公司与字节全面深化合作,拓展流量渠道,推进数字内容生态发展,维持“强烈推荐”评级

      看好与字节合作全面赋能公司业务,看好数字阅读及版权领域发展空间,预计公司2020-2022 年净利润分别为2.78、4.16、5.80 亿元,同比分别增长72.9%、49.3%、39.5%,对应PE 分别为39.8/26.6/19.1 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:版权IP 开发不及预期,用户规模增速下降,行业竞争加剧等。