新城控股(601155)10月销售数据点评：销售加快推进 补货意愿较强

事件：公司公告10 月经营简况，10 月实现合同销售金额278.00 亿元，YOY+12.63%；实现销售面积268.82 万方，YOY+13.63%。1-10 月累计实现合同销售金额1908.47 亿元，YOY-14.18%；实现销售面积1776.97 万方，YOY-9.32%。

    销售转折已现，销售进度或加快推进

    10 月实现合同销售金额278.00 亿元，YOY+12.63%，环比+16.00%；实现销售面积268.82 万方，YOY+13.63%，环比+17.82%；对应销售均价10341 元/平米，YOY-0.88%，环比上月略微收缩162.5 元/平米。1-10 月累计实现合同销售金额1908.47 亿元，YOY-14.18%，较上月增速提升3.34pct；实现销售面积1776.97 万方，YOY-9.32%，较上月增速提升3.15pct；对应销售均价10740 元/平米，YOY-5.36%。公司单月销售同比增速自疫情后首次实现正向增长，符合我们前期对于10 月或为销售转折点的判断；1-10 月累计完成年度销售目标（2500 亿）的76.3%，随着公司推货的增加，我们认为公司或可如期完成全年销售目标。

    单月新增项目以长三角及中部区域的二三线城市为主10 月新增土地项目11 个，分别为徐州（+3）、鄂州、南京、盐城、南昌、邯郸、天津、郑州、青岛，以总地价计算，按城市能级划分，二线城市：

    三线城市：四五线城市＝71%：16%：13%，按经济圈划分，长三角：中部：

    环渤海＝68%：21%：11%，按区域划分，华东：华中：华北＝70%：21%：

    8%，单月新增项目以长三角及中部区域的二三线城市为主。10 月单月新增项目占地面积103.66 万方，新增规划建面约256.10 万方，新增总地价94.69亿元，新增权益地价80.49 亿元，对应权益比例为85.00%。1-10 月累计新增占地面积912.73 万方（YOY+16.4%），累计规划建面约2128.37 万方（YOY+13.8%），累计总地价824.92 亿元（YOY+27.8%），累计权益地价745.64亿元（YOY+29.2%），对应权益比例为90.39%，权益比例保持较高水平。

    公司补货意愿较强

    10 月单月拿地力度、权益拿地力度分别为34.06%、28.95%，累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为43.22%、39.07%，均高于19 年全年拿地力度（25.54%）、权益拿地力度（22.78%），公司补货意愿较强。10 月新增项目平均楼面价3698 元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重35.75%，较上月水平略有提升2.33pct，主要与项目区域结构变动相关（上月项目多集中在西部地区，当月项目多集中在长三角区域）。1-10 月累计新增项目楼面价3876 元/平米，累计楼面价/销售均价36.09%，高于19 年整体楼面价/销售均价（29.23%）水平。

    投资建议：公司加大销售推货力度，我们判断公司完成全年目标或有可能。

    我们维持公司20-21 营收预测为1545 亿、2318 亿、3016 亿，对应净利润为169 亿、218 亿、248 亿，对应EPS7.51 元、9.68 元、11.00 元，对应PE为4.65X、3.61X、3.18X。

    风险提示：房屋价格大幅下跌；投资进度不及预期；销售不及预期