债基三季度报告分析:债基加配权益资产 “固收+”表现较好

类别:债券 机构:国融证券股份有限公司 研究员:张志刚/李凌云 日期:2020-11-07

投资要点

    三季度债券市场熊平再加剧:(1)超常规宽松政策逐步退出,经济恢复稳步向上大背景下,三季度债券市场整体呈现波动上行趋势。(2)具体来看,7 月市场在多因素共同作用下大起大落,十分纠结。进入8 月以来,由于超储率偏低等因素导致资金面偏紧,助推短期利率走高明显。9 月市场表现为上半月上行,下半月震荡分化。(3)经济修复已逐渐被市场“Price In”,对三季度债市长端影响有所钝化,但彼时流动性依然不松,因此“10Y-1Y”国债期限利差持续下行,熊平特征十分明显。

    债基三季度整体规模略有上涨,“固收+”表现较好:(1)三季度,债券基金份额共较二季度末上涨约1.55%。其中,二级债基增长最多,份额增长10.71%,侧面验证了 “固收+”概念的火热。市场结构上来看,中长期纯债基金依然是市场最主要的组成部分,三季度份额占比76.77%。(2)各类债基三季度收益分化比较明显。从平均值来看,表现最好的是二级债基,短债和中长债基金表现略差强人意,前25%分位也只有0.6%和0.39%。

    资产配置加码权益,组合杠杆久期双双降低:(1)整体上体现为股、债继续加仓配置,而现金配置比重有所减少。同时,债券中信用债配置有所回落,但利率债却环比加配,这可能与市场信用风险偏好有所回落以及部分基金高位介入利率债被“套住”有关;(2)配置最多的券种是金融债,占整体净资产比约60.42%,可转债和同业存单各类型债基均环比加配。这与大多数债基期望通过可转债、可交债分享权益市场上涨红利以及存单三季度提价明显有关。(3)债基整体杠杆和久期均有所下降。

    在经济渐进修复,社融尚未寻顶的债券震荡市中,加久期和加杠杆赔率较高,防守型策略更加合适。

    风险提示:(1)部分债基披露信息不完善;(2)后续基金政策走势不明朗;(3)债券市场后续或继续下跌。(4)信息披露时点为截止9 月30 日,或与本报告出具日基金实际持仓有差异。