宇通客车(600066)10月销量点评：10月销量同比大增 新能源客车持续放量

投资要点：

    事件：

    公司发布10 月份销量快报，2020 年10 月实现销量3642 辆，同比+25%，环比-8%，2020 年1-10 月实现销量30482 辆，同比-32%。

    点评：

    得益于下半年新能源客车迎来大量订单交付，公司销量环比持续改善。受三四季度周期性旺季带动，公司三季度以来销量逐月递增，四季度客车市场受政策、投资的拉动将继续保持增长态势。预计四季度客车行业销量结构中，公交客车同比增幅最大，占比居第一，公路客车和校车同比略微下滑。

    在新能源占比提升、大型车占比提升的结构优化下，平均单车售价有望继续提升。公司2020 年Q1~Q3 平均单车售价为54.46 万元、49.31 万元、50.27 万元。三季度开始执行新的补贴政策后，在补贴金额退坡10%的背景下，公司Q3 平均单车售价环比Q2 逆势提升近1 万元，结构优化显著。从Q4 订单情况看，销量有望同比转正，预计结构性优化将带动Q4 平均单车售价继续提升，业绩逐步复苏。

    行业高景气度预计将持续到2021 年，国内+海外市场需求双提振。

    国内方面，疫情好转后地方政府财政紧张情况有望缓解，带动需求持续恢复；国外方面，公司于Q4 开始海外营销活动，抓住因疫情而推迟的需求，明年将显著改善。

    盈利预测和投资评级：考虑到行业景气度持续和公司产品结构优化，维持公司“增持”评级。预计公司2020~2022 年营业收入分别为237.74 亿元、279.34 亿元、312.87 亿元，同比增速分别为-22%、18%、12%；归母净利润分别为11.31 亿元、17.73 亿元、21.24 亿元，同比增速分别为-42%、57%、20%，对应EPS 分别为0.51 元、0.80 元、0.96 元。

    风险提示：受私家车、高铁等替代因素影响，客车市场需求进一步萎缩；海外二次疫情影响销售业务和客车需求恢复。