林洋能源(601222)：中标国网电表项目 智能化成为方向

　　事件：

    　　2020 年11 月5 日公司发布公告：中标国家电网有限公司营销项目2020 年第二次电能表（含用电信息采集）招标采购项目。公司本次中标共9 个包，合计数量774,729 台，合计中标金额约2.26 亿元。

    　　投资要点：

    　　中标国家电网2.26 亿元电能表招标项目，智能电表业务订单持续增长。公司本次中标国家电网有限公司营销项目2020 年第二次电能表（含用电信息采集）招标采购项目，共9个包，合计中标金额约2.26 亿元，中标产品涵盖A 级（2 级）单相智能电能表、B 级（1级）三相智能电能表、C 级（0.5S 级）三相智能电能表、D 级（0.2S 级）三相智能电能表、集中器、采集器及专变采集终端。本次中标总金额约占公司2019 年度经审计的营业总收入的6.72%。本次中标合同的履行预计将对公司2021 年经营工作和经营业绩产生积极的影响。

    　　国内与海外市场共同推动智能电表业务高速增长。截至目前，公司已中标国网电能表及用电信息采集设备金额约3.80 亿元；中标南网及相关各省公司电能表和用电信息采集类产品金额约1.71 亿元，稳居行业前列。海外方面，公司实现境外销售及订单量均处于高速增长态势，同时进一步深化与瑞士兰吉尔集团的全面合作，在以欧洲市场为核心的区域取得了一系列重大突破，成为沙特电力公司（SEC）1000 万台智能电表部署项目中最重要的智能电表和通信模块供应商之一、中标波兰PGE 公司电能表项目等。

    　　光伏电站运营效益凸显，EPC 系统集成业务持续发力。截至2020 年9 月底，公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量约1.48GW。2020 年1-9 月，公司光伏电站业务实现发电量14.81 亿千瓦时，加权平均上网电价为0.87 元/KWh。EPC 业务方面，公司先后与中广核、申能、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系，未来公司将持续为更多的战略大客户提供定向开发、建设、运营各类光伏电站，推动业绩持续增长。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内智能电表龙头，光伏发电和EPC 业务稳健发展。我们维持公司盈利预测，预计20-22 年归母净利润分别为11.22、14.18、17.67亿元，对应20-22 年EPS 分别为0.64、0.81、1.01 元/股，当前股价对应PE 分别为13倍、10 倍、8 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：国网智能电表招标进展不达预期；光伏电站补贴拖欠影响现金流。