汽车板块三季报业绩综述:行业持续回暖 变革引领市场

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/陈斯竹 日期:2020-11-07

  行业整体:行业持续回暖,变革引领市场三季度经济持续复苏,汽车行业产销与盈利持续回暖,多数公司三季度均实现了较好增长,其中整车企业业绩弹性明显,特斯拉变革系列重点标的业绩增速显著领先行业。后续行业销量增速有望继续向好,推动板块表现持续改善。

      乘用车:销量持续回暖,盈利弹性较大

      三季度受益于经济复苏以及去年同期低基数,行业销量持续回暖,2020Q3 乘用车板块收入和利润分别同比增长8.8%和55.4%,盈利弹性大。企业分化较大,长城汽车、比亚迪表现较好。受益于规模扩大,行业毛利率同比提升,费用率下降。

      货车:行业延续高景气,盈利增长突出

      2020Q3 重卡行业销量大幅增长,带来板块收入和净利润分别同比增长55.0%和540.65%。原材料成本较高导致货车板块毛利率同比下滑,费用率显著降低。

      轻卡和客车:轻卡高增长带来板块收入回升,客车下滑拖累行业盈利2020Q3 新能源客车产量同比下滑7.9%,相比Q2 明显收窄;2020Q3 轻卡销量同比增长48.8%,增长较快,带动板块整体收入同比增长16.6%。新能源客车销量下滑影响行业盈利,2020Q3 轻卡和客车板块归母净利润9.1 亿元,同比下滑6.7%。

      零部件:国内销量回升,海外影响减弱,板块盈利逐渐恢复受益于三季度国内汽车行业回暖和海外疫情边际改善,零部件板块收入和净利润分别增长23.1%和43.1%。分公司来看,重卡产业链和特斯拉产业链相关标的表现突出,如潍柴动力、威孚高科、富奥股份、银轮股份、新泉股份等,受益于新产品放量、重点客户产销回暖、重卡行业高景气等原因,三季度收入和利润增速远高于零部件行业整体表现。

      投资建议:行业复苏下,建议增配汽车

      1)行业持续复苏,关注智能化驱动的乘用车与重卡龙头回升。乘用车销量持续正增长,智能化改变整车盈利模式和估值,推荐长城汽车、长安汽车、上汽集团、吉利汽车、比亚迪;10 月重卡同比增长41%,后续有望维持较高水平,推荐潍柴动力。2)特斯拉对行业示范、背书效应下,推荐轻量化:拓普集团、凌云股份;热管理:银轮股份;内饰:

      新泉股份;底盘电子:伯特利;综合类:华域汽车、富奥股份。3)国六升级推动前端发动机和后端后处理技术和价值升级,内资凭成本优势有望取代外资,推荐银轮股份,关注艾可蓝和雪龙集团。

      风险提示

      1. 经济复苏不及预期;

      2. 行业销量增长不及预期。