钢铁行业2020年三季报总结:Q3普钢企业归母净利同环比上行

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2020-11-06

冷热卷吨毛利改善、产销规模扩大,普钢企业20Q3 归母净利同环比上行20Q3 钢材、原材料价格均处上行通道,但在吨毛利层面,板卷改善情况更好、同环比均上行。细分看,卷板为主的普碳钢企归母净利改善情况好于长材企业,主要因在价格、吨毛利层面20Q3 板强长弱;特钢企业中,中信特钢表现较为稳健,ST 抚钢同环比上行较多,主要受益于军工订单;原料企业中,河钢资源表现较为突出,主要因铁矿价格上行,攀钢钒钛环比也有较大涨幅;加工企业中,久立特材表现较好,常宝股份则同环比有较大降幅。综合来看,我们推荐受益于板卷价格强势的宝钢股份,特钢行业龙头的中信特钢和吨毛利空间稳定、产能成长空间大的甬金股份。

    20Q3 热、冷卷吨毛利表现好于长材,但冷卷吨毛利仍处历史较低水平20Q3,钢价均处上行通道,其中热卷、冷板表现最好,季度均价环比增幅均超10%;铁矿、焦炭和废钢同样均处上行通道,其中铁矿涨幅较大,澳洲PB 粉季度均价环比涨幅超20%。在吨毛利层面,热卷冷板同环比均上行,中板环比下行但同比仍较高,长材同环比均下行;但我们拉长历史数据看(2007 年至今),冷板吨毛利仅位于33%分位,仍然是钢铁中表现较差的品种。

    20Q3 普钢企业归母净利表现强势

    20Q3,15 家公布经营数据的上市普钢企业钢材销量同环比分别+9.6%、+0.8%,同比较大增幅除下游地产等强势支撑外,还因部分钢企如山东钢铁、方大特钢等事件性因素。吨钢净利同比增43%、环比增25%。整体看,普钢企业整体归母净利同比增60%、环比增29%,主要因板卷吨毛利强势改善叠加产销规模扩张。

    20Q3 特钢企业盈利差异大,中信特钢仍有韧性20Q3 , 6 家特钢企业整体实现归母净利24.3 亿元(YoY+6.2%,QoQ+6.6%),整体表现平稳,但各个企业表现出较大的差异性。其中,ST抚钢、广大特材归母净利同比表现强劲,增幅分别达357%、91%,前者主要受益于军工订单,后者则受益于风电订单;中信特钢归母净利同比上涨14%,仍具备较强韧性。

    20Q3 加工企业扣非净利下行,原材料企业表现较好20Q3 , 5 家加工行业上市钢企整体实现归母净利6.2 亿元(YoY+2.1%,QoQ-22.2%),其中个体表现有所分化,久立特材表现较好,而常宝股份和武进不锈表现承压。5 家原材料行业上市钢企整体实现归母净利5.8 亿元(YoY-10.1%,QoQ+144.5%),环比改善明显主要因20Q3铁矿价格进入上行渠道,当季澳洲PB 粉环比涨24.3%。

    风险提示:宏观经济不及预期,疫情发展超出预期,下游需求低迷。