中南建设(000961)10月销售数据点评:金九银十收成颇丰 销售目标持续推进

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:陈天诚/张春娥 日期:2020-11-06

事件:公司公告10 月经营简况,10 月实现合同销售金额252.3 亿元,YOY+44.9%;销售面积197.9 万方,YOY+45.8%。1-10 月累计实现合同销售金额1683.1 亿元,YOY+14.2%;累计销售面积1268.3 万方,YOY+9.3%。

    金九银十收成颇丰,销售目标持续推进

    公司10 月实现销售金额252.3 亿元,YOY+44.9%,环比+6.8%;销售面积197.9 万方,YOY+45.8%,环比+9.1%;对应销售均价12749 元/平米,YOY-0.6%,环比上月收缩272 元/平米。1-10 月累计实现合同销售金额1683.1 亿元,YOY+14.2%,较上月增速提升4.1pct;累计销售面积1268.3 万方,YOY+9.3%,较上月增速提升4.8pct;累计销售均价13271 元/平米,YOY+4.5%。公司10 月销售同比涨幅较大,主要由于上年同期基数相对较小,环比数据来看,公司仍延续上月增长态势,金九银十收成颇丰。1-10 月公司累计销售金额已完成销售目标的74.7%,随着四季度推货力度逐渐加大,销售目标将持续推进。

    持续聚焦长三角地区,累计权益比例有所回落

    10 月新增项目9 个,分别为苏州(+3)、泉州(+3)、湖州(+1)、西安(+1)、常德(+1),以总地价口径计算,按城市能级划分,二线城市:三四线城市=90%:10%;按经济圈划分,长三角:西部:海峡西岸:中部=71%:16%:11%:2%;按区域划分,华东:西北:华中=82%:16%:2%,公司10 月新增项目主要集中于华东区域的二线城市,长三角城市圈仍为重点( 苏州单城市体量占比较大)。10 月新增项目占地面积62.29 万方(YOY+119%),新增规划建面150.20 万方(YOY+123%),总价款90.98 亿元(YOY+209%);权益口径看,权益占地面积26.69 万方(YOY+53%),权益规划建面60.40万方(YOY+44%),权益价款32.80 亿元(YOY+107%)。1-10 月新增项目占地面积549.16万方(YOY+48%),新增规划建面1197.81 万方(YOY+44%),总价款600.83 亿元(YOY+35%);权益口径看,累计权益规划建面712.20 万方(YOY+23%),权益总地价345.08 亿元(YOY+5%)。以建面、价款口径下,单月权益比例分别为40.21%、36.05%,累计权益比例分别为59.46%、57.43%,均低于19 年全年拿地权益比例67.28%、70.52%,单月权益比例较低主要由单个大体量项目采取合作开发的模式所致。

    补货意愿充足,单月拿地成本环比降低

    10 月单月拿地力度36.06%,1-10 月累计拿地力度35.70%,均高于19 年全年拿地力度26.07%,补货端仍保持较为积极的态度。10 月单月新增项目楼面价6057 元/平米,单月楼面价/单月销售均价比重为47.51%,较上月水平收缩11.98pct,主要源于新获取项目的城市布局与销售项目的结构上的差异。1-10 月累计新增项目楼面价5016 元/平米,累计楼面价/销售均价为37.80%,低于19 年整体楼面价/销售均价(40.89%)的水平;整体累计新增项目相对于当前累计均价仍具有一定的盈利空间。

    投资建议:公司9 月销售环比量价齐升,1-9 月份已完成上年度73%,销售端持续向好;补货角度,单月新增项目以华东区域二线为主、长三角区域为主,补货积极,我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上,公司的表现仍值得期待。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6 亿元,对应EPS 为1.85、2.41 和2.73 元,对应PE 为4.81、3.69 和3.26,维持“买入”评级。

    风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动