精工钢构(600496):费用下降 订单放量

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:张晓春 日期:2020-11-06

  事件:

      精工钢构公布其三季报,2020年前三季度,精工钢构实现营收77.60亿元,同比增长6.21%;实现归母净利润4.89亿元,同比增长58.26%。

      投资要点:

      利润增速高于营收主要由于毛利率提升,同时控费效果显著报告期内公司利润增速高于营收,一方面,受益于公司从分包商向EPC工程总承包商转型,毛利率相比去年同期提升1.17个百分点,另一方面,其期间费用率9.39%,同比下降1.25个百分点,其中销售、管理、研发和财务费用率同比分别下降0.12、0.24、0.33和0.56个百分点,费用控制能力增强。

      行业持续景气,订单放量明显

      前三季度公司累计新签订单135.3亿元,同比增长+20.5%,三季度单季度新签35.5亿元,同比增长+56.7%,订单放量呈现加速态势,为后续业绩提供较好保障。

      公司商业模式转型值得期待

      目前公司正积极从钢结构工程专业分包商向EPC工程总承包商进行转型,商业模式发生变化:从钢结构工程的分包商,向整体建筑产品和全套建造服务的提供商转型。在此转型过程中,公司在产业链中的地位有望得到提升(更接近业主),定价权也有望得到提升(从施工总包的乙方转变为设计院、施工总包的甲方),并带动相应的盈利能力和现金流改善,后续转型效果值得期待。

      盈利预测和估值

      考虑到行业景气、公司转型下毛利率提升和募集资金到位,预计2020-2022年EPS分别为0.29元、0.39元、0.48元,对应PE为18倍、14倍、11倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

      风险提示:宏观经济大幅下行,原材料价格大幅波动。