佳都科技(600728)2020年三季报点评:三季度表现亮眼 业绩步入加速兑现期

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:周伟佳/李雪薇/封谊敏 日期:2020-11-06

  事件:公司于2020 年10 月30 日发布2020 年三季报。2020 年前三季度,公司实现营业收入28.99 亿元,同比上升19.85%,实现归母净利润5,779.83万元,同比下降90.19%;实现扣非后归母净利润4,566.74 万元,同比上升1,737.91%。

      三季度营收增速维持高位,毛利率步入上行通道:2020 年前三季度,公司实现营业收入28.99 亿元,同比上升19.85%,较今年前值(一季报-48.28%,半年报+2.89%)有较大改善。其中Q3 单季实现营收11.98 亿元,同比增长56.41%,与Q2 单季增速基本持平,较Q1 增速-48.28%显著好转,显示公司经营状况已企稳,在大量智能轨道交通、智慧城市治理在手订单支撑下,业绩步入加速兑现期。毛利率方面,公司前三季度整体毛利率为13.60%,同比上升1.46pct;Q3 单季度毛利率为14.04%,同比上升2.90pct,环比小幅上升0.92pct。我们判断随着公司“城市大脑”、“警务视频云”、“华佳Mos”等自研AI 产品落地应用,业务及产品结构的进一步优化有望推动公司毛利率水平继续上行。

      研发投入持续加大,期间费用率小幅下滑:2020 年前三季度,公司产生研发费用1.16 亿元,同比增加30.89%,研发费用率为4.01%,同比小幅提升0.34pct。剔除研发费用的总体期间费用率为6.54%,较去年同期值8.11%下降1.57pct,原因为销售费用率下滑,以及财务相关收入形成部分抵扣。其中,销售费用率3.67%,销售费用1.06 亿元,同比减少5.69%;管理费用率3.32%,管理费用9,635.53 万元,同比增加29.24%;财务费用-1,294.53 万元,同比减少243.82%,主要为可转债赎回或转股,利息费用减少所致。

      受上年使用新金融工具准则确认大量公允价值变动损益影响,三季度净利润降幅较大,而扣非净利润大幅增长,现金流逐步改善:2020 年前三季度,公司实现归母净利润5,779.83 万元,同比下滑90.19%;Q3 单季度归母净利润为4,785.75 万元,同比下滑87.26%,环比下滑11.15%,净利润降幅的主因为公司19Q3 业绩受持有非上市公司股权投资公允价值变动影响,确认6.56 亿公允价值变动损益,而20Q3 非经常性损益主要来自计入当期损益的政府补助1,943.65 万元。剔除非经常损益后,前三季度合计实现扣非净利润4,566.74 万元(第一季度为亏损),同比大幅上升1,737.91%。其中Q3 单季度扣非净利润为4,386.79 万元,同比上升349.03%,环比小幅下滑5.23%。另外,公司前三季度经营性现金流为-3.08亿元,同比上升46.45%,主要为销售回款的增加。其中Q3 单季度经营活动现金流净额为2.16 亿元,公司现金流改善也较为明显。

      投资建议:预计公司2020-2022 年实现营收56.24、76.00、89.82 亿元,实现净利润2.78、5.27、7.10 亿元,EPS 分别为0.16、0.30、0.40 元/股,对应PE 为57X、30X、22X,维持“推荐”评级。

      风险提示:智慧城市投资建设不及预期;政府轨道交通投资建设不及预期;人工智能技术产品落地不及预期;AI 产品推广速度存在不确定性;项目回款周期延长风险。