信维通信(300136)：Q3业绩受新机延迟影响 维持明后年乐观展望

投资要点：

    前三季度信维通信收入43.4 亿元，同比+21.4%；归母净利润7.46 亿人民币，同比-9.9%；扣非净利润7.03 亿元，同比-5.36%。Q3 单季收入17.8 亿人民币，同比+10%；归母净利润4.17 亿元，同比-8.9%。由于大客户新机量产延迟，基本符合预期。

    Q3 单季毛利率40.5%，环比增长6.1pct。无线充电、5G 天线、LCP 器件、高性能精密BTB 连接器、5G 基站天线及关键天线部件多点突破，Q3 毛利率环比大幅提升6.1pct，由于新机量产推迟，Q3 毛利率同比下降4.0pct。

    常州、越南新厂区建设完成，筹划百亿产值。2019 年，信维通信扩充常州生产基地，布局越南生产基地，年末固定资产增加了7.67 亿，主要由于常州基地在建工程转固，固定资产占总资产比例由10.75%提升至18.43%。公司已完成对江苏常州、越南等地重要生产基地的建设，可支撑百亿产值。2020H1，信维通信（江苏）有限公司实现营收7.3 亿，净利润7912 万元，占整体比重分别为29%/24%。

    加码研发射频天线、器件、模组，加速专利布局。前三季度，信维通信研发投入占比8.96%，重点研发LCP 模组、UWB 模组、毫米波天线模组、滤波器。前三季度新增专利315 件，其中5G 天线专利77 件，LCP 专利16 件，UWB 专利7 件，BAW 专利21 件，SAW专利12 件。

    艾利门特经营情况整体向好，业务保持稳定增长。艾利门特主要从事粉末冶金产品，估值为5.16 亿元，2020H1 实现营收2.44 亿元，净利润5146 万元。为进一步加快艾利门特的业务发展，同时实现企业和核心人才的共同成长，决定以成立有限合伙的方式对艾利门特实施增资扩股，增资对象为信维投资管理有限公司，有限合伙人为彭浩、韩听涛、杜敏及其他艾利门特相关核心人员。增资后，信维对艾利门特持股比例将由100%变更为70%。

    5G 天线ASP 全面提升。5G sub 6G 阶段的天线方案将以LDS 为主，同级别5G LDS 天线较4G LDS 天线价值量提升幅度近1 倍。而毫米波阶段则将以LCP 为主流，ASP 提升幅度更大。公司为全球LDS 天线龙头，同时具备LCP 一体化供应能力，将充分受益于5G 带来的行业红利。LCP 中产线预计将于2020Q4 投产，贡献2021 年天线业务增量。

    无线充电进展顺利。信维通信具备从磁性材料、线圈到模组的无线充电一体化解决方案能力，2018 年以三星为主要客户，2019 年新增华为、苹果客户，目前已实现全球智能手机前五终端厂商的全覆盖，且均为一供或核心供应商。2020Q3，信维实现了向TWS 耳机量产，未来有望向手表、发射端延伸。

    维持盈利预测，维持增持评级。维持2020/2021/2022 年归母净利润预测12.6/16.1/19.6亿元，当前股价对应20 年PE 37X，维持增持评级。

    风险提示：iPhone 新机销售不及预期，LCP 等新产品拓展预期。