京东方A(000725):Q3营收增长净利扭亏 持续布局受益产业周期

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:毛正 日期:2020-11-06

  公司Q3 营收稳健增长、实现扣非后扭亏

      公司Q3 季度迎来高速成长周期,盈利能力改善明显:公司前三季度实现营收1016.88 亿元,同比去年增长18.63%;扣非归母净利8.88 亿元,同比去年增长569.73%。经测算,Q3 单季营收408.21 亿元,同比增长33.04%;扣非归母净利为10.64 亿元,同比大幅增长226.61%——实现对H1 的扭亏。前三季毛利率16.91%同比升1.9ptc,Q3 单季毛利率达到18.61%,环比继续抬升。

      行业格局加速调整,龙头公司受益于此

      随着行业旺季的到来,三季度面板价格全线回升,带动公司销售业绩大幅增长。中长期来看,面板行业供需格局整体处于平衡偏紧状态:一方面,消费终端设备大尺寸化以及体育赛事的刺激将持续拉动面板需求;另一方面,韩厂产能持续退出导致产能萎缩,市场供给相对疲弱。长期来看,疫情推动行业竞争格局重构,行业内并购动作频频,行业集中度提升。20 年上半年,公司显示器件五大主流产品销量市占率稳居全球第一,高附加值产品出货占比提升,创新应用保持高增长率。作为龙头企业,京东方将持续受益于行业格局变化。

      面板龙头加速布局,产能产线持续调整优化

      1)公司拟收购南京中电熊猫平板显示科技有限公司80.831%的股权,成都中电熊猫显示科技有限公司51%的股权,若收购完成:公司将拥有5 条8.5 代线、1 条8.6 代线、2 条10.5 代线,产能优势持续扩大;同时收购的产线将提升公司的技术版图,提升公司在氧化物技术、VA 技术方面的优势;成都8.6代线能够对应50 寸、58 寸、70 寸产品,以丰富产品组合,综合应对客户需求。2)产线运营方面:北京8.5 代产线良率创新高;武汉10.5 代产线有望于2021 年一季度实现满产;6 代柔性AMOLED 目前处于量产爬坡,未来竞争力有望提升。3)新应用拓展方面:公司目前已实现成熟的玻璃基MiniLED背光量产技术,下游应用产品不仅可以覆盖手机和电视等传统市场,还可应用于穿戴、车载、电子标牌等新兴市场。

      盈利预测及投资建议

      我们预计公司2020-2022 年的营收分别为1433、1720、1995 亿元,归母净利润分别为37.7、46.9、56.7 亿元,对应EPS 分别为0.11、0.13 和0.16 元,最新收盘价下的PE 分别为45、36、30 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:中美贸易摩擦加剧,面板产能释放超预期。