信维通信(300136)2020年三季报点评:各项业务稳步推进 高研发投入拓宽长期成长空间

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛 日期:2020-11-06

  事项:

    2020 年10 月28 日,信维通信发布2020 年三季报业绩公告:

      1)2020 年前三季度,公司实现营业收入43.4 亿元,同比增长21.41%,实现归母净利润7.46 亿元,同比下滑9.91%;

      2)2020 年第三季度,公司实现营业收入17.83 亿元,同比增长10.04%,实现归母净利润4.17 亿元,同比下滑9.16%。

      评论:

    新机延迟发布叠加交付节奏影响短期业绩,四季度有望实现较快增长。疫情导致苹果新机发布节奏延迟,叠加三季度末产品交付节奏的影响,对公司单季度业绩造成短期扰动,随着苹果新机发售,目前产业链订单饱满,主要供应商均保持较高的产能利用率,考虑到天线、无线充电、BTB 连接器、EMI/EMC等业务的稳步推进,公司四季度有望同比实现较快增长。

    主营业务稳健增长,料长期成长趋势不变。安卓5G 手机由于内部复杂度的提升,ASP 显著增加,公司凭借着丰富的天线设计经验,有望深度受益5G 手机渗透率的提升;公司在无线充电领域是业内最早布局的厂商,凭借着材料模组垂直一体化的优势,公司大客户端持续突破,份额提升,品类扩张,随着无线充电生态的完善,公司有望持续受益于行业需求的释放;BTB 连接器及EMI/EMC 业务受益于旺盛的客户需求及自身产品优势,有望实现较快增长。

    重视研发投入,加码无线充电、滤波器及LCP 等业务,为成长注入新动能。

      公司前三季度研发费用率达8.96%,继北美圣地亚哥研究院之后,公司新增日本筑波研究院,持续加大对于毫米波、高分子材料、陶瓷材料等领域的研究;公司多年一直专注于泛射频领域布局,凭借着丰富的量产经验及一体化的成本和技术优势,无线充电业务快速扩张。同时公司大力布局射频前端及LCP 天线等领域,目前滤波器产品研发及客户验证进展顺利,LCP 业务亦处于客户验证阶段,有望为公司打开全新成长空间。

    盈利预测、估值及投资评级。5G 时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求,料公司将持续受益于安卓5G 手机天线需求放量、无线充电的渗透率提升及BTB 连接器、EMI/EMC 等业务的稳步增长,同时射频前端、LCP 天线有望为公司发展提供另一强劲动力。维持预计2020-2022 年公司归母净利润为13.81/20.79/28.43 亿元,对应EPS 为1.43/2.16/2.96,参考公司和行业历史估值,给予目标价64.8 元,对应2021 年30 倍PE,维持“强推”评级。

    风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G 手机换机周期存在不确定性;新冠疫情海外蔓延。