中设集团(603018):业绩稳健增长 订单饱满成长可期

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:黄骥/江剑 日期:2020-11-05

  核心观点

      Q3 业绩稳健增长,订单充沛奠定未来基础。报告期实现营业收入 30.51 亿,YOY+11.15%;归母净利润 3.29 亿,YOY+12.89%;扣非净利润 3.13 亿,YOY+20.13%,扣非增长较快主要由于非经常性的政府补助和理财收益同比减少 0.15 亿。Q3 单季营收/净利润 10.35/1.04 亿,YOY+24.65%/21.81%,继续保持稳健增长。H1 新签订单 50.4 亿,YOY+26%,公司公告预计全年订单增长 15%-35%,在手订单饱满未来业绩有保障。

      盈利能力稳步提升,现金流继续改善。Q1-Q3 毛利率 33.55%,同比提升1.63pct,我们认为主要由于 1)减少设计外包、提升项目管理效率;2)EPC经验丰富后毛利率有所提升。期间费用率 16.08%,同比提升 0.38pct,其中销售费用率同比提升 0.77pct 至 5.10%,主要由于拓展片区市场增加经营投入,财务费用率同比下降 0.31pct 至-0.03%,主要由于大额存单利息收入增加。由于上半年疫情影响部分合同执行,信用减值损失较去年同期增加 32%至 1.54 亿元。综合影响下,净利率同比提升 0.04pct 至 10.94%。实现经营性净现金流-3.48 亿,同比少流出 0.05 亿,Q3 单季度经营性净现金流 0.74亿,环比实现转正,由于 Q4 为传统的回款高峰,全年现金流有望实现回正。

      积极推进装配式业务,设计主业有望受益十四五新周期。报告期内公司加快建设基建装配式构件工厂,未来投产后有望助力公司提升订单导入和获取能力。21 年开始进入十四五交通规划新周期,一方面公司承接了河北、广东等地区的十四五交通规划编制工作,通过主导多省市的交通规划,后续基建类订单获取有较大优势,另一方面公司专业上覆盖公铁水空各领域,具备规划-设计-建造-运维的全产业链能力,十四五期间成长空间有望逐步打开。

      财务预测与投资建议

      预计 20-22 年 EPS 为 1.14/1.52/1.91 元,CAGR+27.18%。作为设计咨询行业龙头,技术优势领先,市占率提升空间较大,参考可比公司平均估值给与公司 20 年 15X PE,对应目标价 17.10 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      应收账款坏账;基建投资、新业务开拓、新签订单及订单转化不及预期