中国中冶(601618)：Q3延续稳健增长 非钢业务潜力巨大

　　事件：

    　　公司10月30 日晚发布2020 年三季报，前三季度公司实现营业收2679.73 亿元，同比增长17.49%;实现归母净利润46.07 亿元，同比增长14.19%。

    　　点评：

    　　Q3 营收业绩稳增长，工程承包业务贡献显著。公司第三季度实现营业收入874.08 亿元，同比增长26.55%，实现归属于上市公司股东的净利润10.15 亿元，同比增长15.66%，营收和业绩均延续二季度的高增长，主要系主业工程承包业务稳定增长所致。截止到第三季度，公司在建工程51.27 亿元，比去年在建工程增长15.83%。

    　　新签合同量保持高增长，国内工程市场复苏。公司前三季度累计新签合同额7009.2 亿元，约为2019 年总营收的2.07 倍，同比增长31.1%。

    　　其中，第三季度新签合同额2357.01 亿元。新签总合同中，新签工程合同额6759.1 亿元，占比96.43%。新签合同额增速较快，为未来业绩稳健增长提供动能。公司在钢铁冶金领域拥有垄断性领先优势，同时大力发展新兴产业项目，在城市地下综合管廊、特色主题工程、环境治理等领域取得了重大突破，积极升级转型，有望成为未来业绩的重要增长点。

    　　经营现金流净额同比转正，经营状况逐步改善。截止到第三季度，公司经营性现金流净额11.55 亿元，去年同期经营性现金流为-106.35 亿元，现金流净额由负转正，情况大为好转，主要系正常开展收到的工程款增加，销售商品、提供劳务现金回款所致。公司前三季度公司毛利率10.81%，同比下滑1.19pct，主要系疫情下工业制造售价下降和施工成本上升，未来有望持续回升。

    　　维持公司“增持”评级。预计2020-2022 年归母净利润75/81/88 亿元，同比增长13%/8%/9%，EPS 分别为0.36 元/0.39 元/0.43 元。

    　　风险提示：应收账款回款不及预期，基建增速不及预期。