星宇股份(601799)三季报点评:高毛利超预期

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇/赵水平 日期:2020-11-05

  事件:公司前三季 度营收47.5 亿,同比增长15.67%,实现归母净利润7.07 亿,同比增长33%,实现扣非归母净利润6.5 亿,同比增长32%。

      单三季度,营收18.7 亿,同比增长34%,实现归母净利润3.16 亿,同比增长65%。三季度净利率高达16.89%,为近几年最高,盈利能力超预期。

      1、 Q3 净利率高达16.89%,同比增长3.16pct:公司前三季度毛利26.52%,同比提高2.79pct。单三季度毛利高达28.96%,同比提高4.71pct。我们可以看到今年前三个季度,公司净利逐步提高,12.68%,14.29%,16.89%,第一季度由于疫情影响严重导致固定成本相对较高,从二季度开始恢复,净利率已经超过之前几年平均水平,或由于产品升级,客户结构好所致。三季度的净利,进一步证明了公司的客户结构改善,中高端客户如红旗,大众销量好,且规模效应凸显。

      2、 战略客户红旗1-10 月累计销量为15.3 万台,同比增长103%:今年七月份我们已经提到红旗作为星宇的战略客户,是公司第一款ADB 大灯量产客户,具有绝对的里程碑意义。而红旗今年累计销量15.3 万台,同比大幅增长103%,意味着公司高端LED 产品以及矩阵大灯的出货量增长,产品结构改善。尤其今年8 月上市的H9, 价格类比奥迪A6L,但上市第二个月销量已经高达2501 台。

      未来红旗高端车型的销量进一步提高,有助于公司的产品结构和利润进一步体现。

      3、 看好未来车灯继续LED 化+ADB 占比提高+公司海外工厂运营:由于LED 车灯以及更进一步ADB 矩阵大灯是确定趋势,公司作为该赛道内的重要选手,必然受益。同时,公司的战略客户红旗销量有望进一步提高,ADB 的占比也将进一步增加。明年公司海外工厂将实现投产,对于长期业绩也会有进一步促进作用。

      投资建议:国内车灯龙头企业,长期看好LED 大灯普及率提升,单车价值提升;以及公司具备完整的技术储备,海外市场开拓能力。提高盈利预测:预计 20/21/22 年归母净利润 10.25/12.69/16.00 亿。