中信出版(300788)：业绩增长超预期 书店业务首次实现单季度盈利 长期竞争优势显著

　　事件描述

    　　公司公布2020 年三季报，2020 年前三季度实现营收12.72 亿元，同比下降6.18%，实现归母净利润1.80 亿元，同比增长2.98%；Q3 单季度实现营收4.71 亿元，同比增长2.44%，实现归母净利润0.78 亿元，同比增长75.11%。

    　　事件评论

    公司三季度业绩表现超预期，上半年公司受疫情影响较为严重，三季度快速恢复，利润增速逐季改善，书店业务首次实现单季度盈利。1）公司积极调整出版计划和营销策略应对疫情影响，销售全面向线上转移，Q3 同比增长38.8%，前三季度归母净利润同比增长分别为-57.58%、6.00%、75.11%，逐季改善明显。2）中信书店转换轻资产运营模式，并及时关闭部分亏损较大门店，发力线上和企业客户，开拓供应链服务，首次实现单季盈利，毛利率和销售费用率均有所改善。

    公司前三季度收入同比小规模下滑，但是公司作为大众图书出版龙头，竞争实力不改，各细分领域市场占有率继续领先，核心出版领域长期竞争优势明显。1）根据开卷数据， 1-9 月公司在全国图书零售市场的占有率达到2.65%，较上年同期的2.22%增长0.43 个百分点，位居出版机构第一位、出版集团第六位。2）细分领域里，经管类市占率排名持续保持第一，生活类排名提升至第一，学术文化类市占率排名第二，少儿类继续保持高速增长，市场排名同比提升七位，排名第五位。

    公司加快出版人共享平台建设，打造知识型MCN 矩阵，开启营销新模式，开拓新的收入增量。1）公司新媒体用户数覆盖1079.7 万， MCN 矩阵用户超过1012 万，图文、视频内容曝光次数总计40.2 亿次，其中直播播放次数超过5.1 亿次，实现1,450 万元的销售和广告收入。2）公司三季度数字和有声书业务同比增长80.6%，新业务拓展顺利，为公司开拓新的收入增量。

    公司疫情后业务快速恢复，长期竞争优势显著，增长动力强劲，预计2020-2022 年公司归母净利润分别为2.72 亿，3.29 亿，3.97 亿，对应PE 分别为32.48 倍，26.90 倍，22.31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 图书出版发行行业增速放缓；

    　　2. 公司新业务拓展不顺利。