中微公司(688012)：营收平稳增长 股权激励致成本和费用上升

　　中微公司发布三季报，前三季度营收 14.76 亿元，同增 21.26%；归母净利润 2.77 亿元，同增 105.26%；扣非归母净利润为亏损 0.45 亿元，同比下降 138.08%；毛利率 34.78%，净利率 18.76%。

    　　其中三季度营收 4.98 亿元，同增 19.56%；归母净利润 1.58 亿元，同增 51.02%；扣非归母净利润亏损 0.86 亿元，同比下降 188.01%；毛利率 36.46%，净利率 31.72%。

    　　事件评论

    　　刻蚀设备接力 MOCVD，营收保持平稳增长。公司专用设备业务主要包括刻蚀机、MOCVD 和 VOC 设备，其中刻蚀机受益于晶圆厂招标订单持续增长，MOCVD 则受制于下游景气度下滑需求减少。预计公司今年下半年 MOCVD 设备在手订单与收入占比相对较少，但刻蚀设备较好地接力了 MOCVD 业务，订单与收入均高增长，使公司整体营收保持平稳增长。得益于参与中芯国际战略配售，公司三季度公允价值变动净收益达到了 1.55 亿元，使得公司三季度归母净利润同比高增长；扣除非经常性损益后，公司归母净利润有较大幅度下滑，则是因为毛利率和费用因素。

    　　销售产品结构变化和无形资产摊销致毛利率下降。公司三季度刻蚀设备收入比例进一步上升，使得今年以来单季度毛利率环比持续提升；但前三季度毛利率为34.78%，同比下滑 4.11pct，主要或是因为：1）2019Q3 产品销售大部分为刻蚀设备，使得综合毛利率超过 45%，拉高了前三季度毛利率，而今年产品销售结构有所差异；2）公司资本化的研发费用逐步转为无形资产并摊销，计入营业成本，进而影响毛利率。公司自 2017 年以来开始进行研发费用资本化，并从 2019Q4 开始将研发开支大额转入无形资产，摊销致使毛利率受一定影响。

    　　资本化比例减少与股权激励致费用上升净利率下滑。公司持续加大研发投入，今年前三季度研发投入的营收占比达到了 26.09%，并且研发费用资本化的比例持续减少。今年三季度，公司费用化的研发费用率达到 17.71%，前三季度达到 14.79%。

    　　同时，今年 7 月公司向员工授予了限制性股票和股票增值权，三季度股份支付费用增长 0.61 亿元，使得公司各项费用比例上升，净利率有所下滑

    　　风险提示

    　　1. 晶圆厂扩产不达预期，MOCVD 需求下滑；

    　　2. 公司设备研发和验证进度不达预期；

    　　3. 贸易环境发生重大变化。