万孚生物(300482)：主业恢复增长 新品持续发布

　　事件

    　　万孚生物发布2020 年三季报告

    　　万孚生物2020 年前三季度实现营业收入21.73 亿，同比增长52.60%，归母净利润5.66 亿，同比增长95.04%，扣非净利润5.56亿，同比增长97.92%，经营性现金流净额为7.11 亿元，同比增长425.91%。

    　　第三季度单季实现营业收入5.66 亿，同比增长24.15%，归母净利润1.17 亿，同比增长39.79%，扣非净利润1.16 亿，同比增长32.51%。

    　　简评

    　　新冠出口回落，重心回归主业

    　　公司20Q3 单季增速较上半年明显回落，主要是第三季度新冠产品出口环比减少，由于海外疫情三季度趋缓，同时外资大厂核酸检测试剂销售大幅放量，抗体检测产品需求减少。为此公司三季度推出新冠抗原胶体金检测产品，预计四季度将实现批量出口。

    　　当前海外疫情已二次暴发，我们认为新冠检测产品仍有望在四季度推动公司业绩增长。长期看，新冠检测可能将逐渐成为常规检测项目，为公司业绩持续助力。

    　　公司下半年工作重心已回归慢病检测、传染病检测等核心主业。

    　　随着国内诊断秩序恢复，公司Q3 单季国内收入预计增长20%左右。小型化学发光平台装机加速，全年有望装机800-900 台；新产品方面，多重PCR 平台-boxarray全自动多重核酸检测分析系统9 月获批，有望在分子诊断领域实现突破。

    　　公司专注于POCT 产品，多年积累使得公司成长为内POCT 细分领域产品最全、销售规模最大的行业龙头，丰富的产品线、快速响应的企业机制持续驱动公司营收和利润快速增长，建议投资者积极关注。

    　　财务指标稳健，经营性现金流大幅增长

    　　2020 年前三季度公司整体毛利率为71.54%，提升6.33 个百分点，主要是高毛利的新冠检测产品占比提升。

    　　期间费用率40.35%，提升1.18 个百分点，主要是研发费用投入加大：其中销售费用率22.82%，下降0.44 个百分点，管理费用率7.17%，下降1.39 个百分点，研发费用率10.01%，提升2.07 个百分点，财务费用率0.35%，提升0.93 个百分点。经营性现金流净额为7.11 亿元，同比增长425.91%，主要是新冠产品预收款较大。

    　　快速诊断龙头企业，维持买入评级

    　　万孚生物是国内POCT 行业龙头企业，产品线丰富且渠道优势显著，长期发展潜力大。考虑到全球新冠疫情持续蔓延，我们上调2020-2022 年的盈利预测，分别为7.24 亿、7.89 亿和9.50 亿，同比增长87.0%、9.0%和20.3%（原预测为7.14 亿、7.66 亿和8.36 亿，同比增长84.3%、7.3%和9.1%），每股EPS 为2.11、2.30 和2.77元，当前股价对应2020-2022 分别为36、33 和27 倍PE，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1.行业竞争加剧致毛利率下滑风险

    　　2.POCT 检测收费下调传导至出厂端价格下滑风险3.海外市场波动和汇率变动风险

    　　4.新冠疫苗及特效药出现使得检测需求下降