宏川智慧(002930):Q3业绩略超预期 仓储龙头持续高增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:段海峰/赵新裕 日期:2020-11-04

本报告导读:

    宏川智慧危化品仓储扩张边界大,产能迅速扩张,预计在供需紧平衡下,盈利波动性较低,业绩有望快速增长,维持增持评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。维持2020-2022 年EPS 分别为0.59/0.81/1.07元。考虑公司成长空间大、盈利稳定性较强,给予2021 年32 倍PE进行估值,维持目标价25.67 元。

    业绩略超预期。2020 年前三季度,公司实现营业收入5.98 亿(同比+65.78%)、归母净利润1.61 亿(同比+37.14%),其中Q3 单季度实现营业收入2.66 亿(环比+33.93%)、归母净利润0.75 亿(环比+38.04%)。

    量价齐升带动公司业绩同比上涨,一方面中山嘉信、常州宏川、常熟宏川、宏川仓储、宏元仓储投入运营,另一方面由于客户仓储需求增加,公司储罐出租率和单价提升。

    资质+建设周期+资金,铸就行业高壁垒。资质方面,化工物流仓储涉及资质较多且审核繁琐,获取难度大。建设周期方面,新建仓库项目从立项到通过多个部门的审查一般需要3-5 年左右,并且环保政策的推进进一步提升了项目审批和建设的难度。资金方面,据测算,2019年化工仓储项目单立方米投资额普遍高于2000 元。

    项目建设顺利,成长空间广阔。目前公司共拥有9 个仓库、10 个自有码头,储罐规模位列第三方物流服务商前列。根据中国物流与采购联合会危化品物流分会及调研统计,第三方化工仓储物流市场高达3500 亿元,全国石化(不含原油,不含企业自用)罐容合计4275 万立方米,公司目前储容市占率仅为5.4%,成长空间依旧广阔。

    风险提示:在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。