金科股份(000656)季报点评:销售增长稳定 负债指标改善

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:黄诗涛/杨倩雯 日期:2020-11-04

  营收增长强劲,销售费用大幅下降。报告期内,公司实现营业收入477.26亿元,同比增长10.47 %;实现归母净利润为44.37 亿元,同比增长11.46 %,实现归母扣非净利润40.7 亿元,同比增长0.64%;实现基本每股收益0.83元,较上年同期增长12.16 %。盈利能力方面,公司毛利率为25.18%,较去年同期下降4.92 个百分点;销售期间费用率同比下降1 个百分点至9%。

      前三季度预收款项与合同负债共计1539.5 亿元,较上年末增长34.23%,覆盖2019 年销售收入2.27 倍,收入确认锁定度高。

      销售稳步增长。公司前三季度实现销售金额约1473 亿元,同比增长17%;销售面积1421 万平方米,同比增长14%;销售均价10365.9 万元/平方米,同比增长3%。单季度来看,一二三季度的销售金额分别为264、604 和606亿元,同比分别为-11.7%、17.3%和37.4%;销售面积分别为271、589和562 万方,同比分别为-14.2%、12.6%和37.4%,二季度之后随着疫情逐步得到控制,销售强势复苏,带动累计销售额持续增长。

      拿地力度加大,土储分布均衡。公司前三季度拿地金额740 亿元,同比增长21%,为同期销售金额的50.2%;权益拿地金额433 亿元,拿地面积1995万平方米,同比减少18%,为同期销售面积的140%;拿地均价3709 元/平方米,地售比达到36%,与去年同期持平。新增土储一二三线城市占比分别为0.48%、47.55%和51.97%。城市群分布来看,主要集中于成渝城市群、长三角城市群、中原城市群和长江中游城市群,占比分别为17.9%、13%、12.4%和12.1%。

      多项负债指标下降,仍有较大财务风险。截至报告期末,公司总资产规模3832 亿元,同比增长19.17%;公司资产负债率为83.67%,较去年同期减少0.2 个百分点;净负债率为112.2%,较上年同期减少32.1 个百分点,公司净负债率显著改善;现金短债比为1.02,较去年略降;剔除预收账款的资产负债率为72.7%,较去年同期下降2.1 个百分点。

      投资建议:我们预测公司20/21/22 年营收为872 亿元/1069 亿元/1294 亿元,营收增速为28.7%/22.5%/21.1%,归母净利润为72 亿元/87 亿元/97亿元,归母净利润增速为27.7%/19.8%/12.0%。公司业绩稳定,维持“买入”评级。

      风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。