珠海港(000507)：Q3业绩符合预期 多项收购取得进展

　　事件概述

    　　公司发布2020 年第三季度报告，前三季度公司营收23.3 亿元，同比-2.44%，归母净利润1.52 亿元，同比+4.29%，扣非后归母净利润1.46 亿元，同比+4.88%，基本每股收益0.16 元。

    　　2020 年Q3 单季度，公司实现营收8.79 亿元，同比-1.88%，归母净利润0.24 亿元，同比-3.7%，扣非后归母净利润0.22 亿元，同比-2.46%,基本每股收益0.026 元。

    　　Q3 公司营收同比虽下降，但毛利率提高、投资收益同比大增推动利润总额实现正增长，费用同比增加拖累Q3 公司业绩增速。

    　　2020 年Q3 单季度，公司实现营收8.79 亿元，同比-1.88%，营业成本为7.29 亿元，同比-5.48%，毛利率为17.1%，较去年同期14%的毛利率提高3.1 个百分点，毛利润为1.51 亿元，同比+20.2%。

    　　2020 年Q3 单季度，公司投资净收益为0.17 亿元，同比+124%。

    　　2020 年Q3 单季度，公司销售费用为0.27 亿元，同比-12.1%；管理费用为0.61 亿元，同比+31.6%；财务费用为0.33 亿元，同比+75.9%，判断主要原因为报告期内超短融、公司债等借款增加所致。Q3 公司三费合计约1.2 亿元，同比+26.5%。

    　　2020 年Q3 单季度，公司利润总额为0.43 亿元，同比+7.7%，所得税费用为0.14 亿元，同比+40.8%。

    　　报告期内费用的同比大幅增长拖累了业绩增速。

    　　报告期内公司港口行业、能源环保行业多项收购取得进展，业务规模有望进一步扩大。

    　　2020 年Q3 期间，公司多项项目收购取得进展：

    　　根据公司9 月25 日公告，截止2020 年9 月24 日，接纳要约的无利害关系股份已完成股权变更登记手续，变更后，公司全资子公司珠海港香港持有兴华港口95.9%的股份，成为兴华港口的控股股东。兴华港口2019/2020 年H1 净利润分别为人民币0.84/0.56 亿元，收购兴华港口将使公司港口业务拓展至经济发达的长三角地区，预计将提高公司业务规模和盈利能力。

    　　根据公司9 月23 日公告，公司全资子公司珠海港昇拟收购永州界牌持有的安徽天杨能源科技发展有限公司（以下简称“安徽天杨”）100%股权，投资交易金额为2.2 亿元，目前相关协议尚未签署。安徽天杨目前持有天长聚合风力发电有限公司100%股权，实际控制天长聚合天长杨村48MW 风电场项目，2019 年安徽天杨营收为0.55 亿元，净利润为0.18 亿元。

    　　根据公司9 月23 日公告，全资子公司珠海港昇拟收购协合风电持有的宿迁协合新能源有限公司（以下简称“宿迁协合”）49%股权，股权收购价格为0.52 亿元，目前相关协议尚未签署。宿迁协合经营屋顶分布式光伏项目，项目批复总装机容量为9.3MW。

    　　2019 年宿迁协合营收为0.59 亿元，净利润为830 万元。

    　　投资建议：预计兴华港口收购完成后将提高公司盈利能力，上调公司盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到兴华港口收购对公司各项财务数据的影响，我们将公司2020-22 年营收上调至38.3/45.4/52.0 亿元（原盈利预测2020-22 年的营收分别为37.0/42.7/48.8 亿元），将归母净利润上调至2.39/2.78/2.95 亿元，（原盈利预测2020-22 的年归母净利润为2.33/2.70/2.87 亿元）， 对应EPS 分别为0.26/0.30/0.32 元（ 原预计2020-22 年EPS 分别为0.25/0.29/0.31）元，按照2020 年10 月28 日 5.46 元/股的收盘价，对应PE 分别为21.29/18.29/17.20 倍。基于对西江流域、珠三角及长三角地区经济发展，以及公司港航业务、能源环保等业务板块未来发展的长期看好，我们维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济存在下行超预期可能；疫情持续时间；复工进度，商誉减值风险。