长电科技(600584):Q3盈利创历史新高 运营效率稳健提升

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:蒋高振 日期:2020-11-04

  报告导读

      长电科技于2020 年10 月31 日发布2020 年三季度报告。

      投资要点

      2020 前三季度:营收187.6 亿元,同比+15.9%(总额法还原后同比+33.0%);归母净利润7.6 亿元,同比+520.2%,扣非后归母净利润6.4 亿元,同比+267.1%。毛利率15.5%,同比+5.0pct;净利率4.1%,同比+5.2pct,扣非净利率3.4%,同比+5.7pct。

      20Q3 单季度:营收67.9 亿元,同比-3.7%(总额法还原后同比+11.2%),环比+8.3%;归母净利润4.0 亿元,同比+416.7%,环比+71.2%;扣非后归母净利润3.4 亿元,同比+689.3%,环比+79.7%;单季度毛利率17.0%,同比+5.1pct,环比+1.1pct;单季度净利率5.9%,同比+4.8pct,环比+2.2pct;扣非净利率5.0%,同比+4.4pct,环比+2.0pct。

      封测行业整体景气度高:①长电本部&滁州宿迁厂:传统封测为主,打线、中低端功率为主,国内市场需求回暖,订单增加,稼动率基本满载,反映封测景气趋势。②长电先进:全球Top 10 模拟大客户,受行业景气度影响,20H1 净利率大幅提升至13.4%。

      海外基地整合效果出众:①长电韩国:长电韩国20H1 净利率提升到2.7%,面向可穿戴、UWB SiP 等,受益于苹果新机发布,预计20Q4 环比持续向好;②星科金朋:星科金朋江阴厂19 年实现盈利;韩国厂20H1 扭亏为盈,5G 带来射频增量+海外射频大客户+稼动率提升→营收和利润未来均有上行空间;新加坡厂大幅减亏。

      投资建议与盈利预测:

      2020 年前三季度归母净利润7.6 亿元,同比+520.2%,我们看好公司作为全球第三国内第一的封测龙头经营持续改善,业绩受封测产能国内转移,管理层更迭改善经营,新建产能释放等影响,有望稳步提升,预计2020-2022 年归母净利润10.6 亿元/14.1 亿元/17.1 亿元,对应摊薄后EPS 分别为0.66、0.88、1.07 元,给予“买入”评级。

      风险提示:

      中美贸易摩擦加剧,下游需求导致半导体行业复苏不及预期,星科金朋业绩不及预期,长电先进、宿迁新建产能放量不及预期。