中南建设(000961):业绩高增长 拿地积极性提升-2020年三季报点评

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲/尹欢科 日期:2020-11-04

  事件

      公司披露2020 年三季报,前三季度实现营业收入458.6 亿元,同比增长12.0%;实现归母净利润26.8 亿元,同比增长62.7%。

      简评

      业绩维持高增长。公司第三季度业绩增速较上半年继续扩大,第三季度实现营收和归母净利润分别为161.6 亿元和16.3 亿元,分别同比减少8.3%和增长71.7%,第三季度归母净利润增速较上半年的56.2%继续扩大15.5 个百分点。公司前三季度归母净利润增速明显高于营业收入增速的原因在于:1、投资收益出现大幅增长。由于报告期内非并表合作项目的收益增加,公司前三季度实现投资收益21.0 亿元,同比大幅增长462.5%;2、期间费用率有所下降,其中,销售费用率较去年同期下降0.43 个百分点至2.60%,管理费用率较去年同期0.36 个百分点至4.42%,财务费用率则下降0.31 个百分点至1.22%。按照股权激励的业绩考核目标,公司今年须完成较去年业绩70%左右的增速,目前来看,公司三季度末合同负债余额1266.7 亿元,为过去四个季度营收的1.65 倍,后续业绩释放具有保障,公司在三季报中预计全年归母净利润同比增长50%以上。利润率来看,公司前三季度毛利率较去年同期下滑1.65 个百分点至18.33%,但第三季度结算毛利率达到30.25%,较上半年提升10.85 个百分点。

      销售势头改善,拿地积极性提升。销售方面,公司前三季度实现销售金额1430.9 亿元,同比增长10.1%;实现销售面积1070.4万方,同比增长4.5%;第三季度销售均价13368 元/平,与上半年基本持平。公司第三季度销售金额和面积增速分别较第二季度提升8.6 和7.6 个百分点,销售势头继续改善。拿地方面,公司前三季度拿地金额约510 亿元,同比增长22.6%,其中权益占比61.3%,较去年下降约10 个百分点;拿地金额占销售金额比重35.6%,较去年提升9.5 个百分点,拿地积极性提升。

      杠杆改善,短期偿债能力提升。公司三季度末净负债率136%,较年初下降32 个百分点,改善明显,净负债率的改善一方面源于账面现金增速高于有息负债增速,另一方面源于公司结转业绩增厚净资产。三季度末现金短债比1.15x,较年初提升0.1x,短期偿债能力提升。此外负债期限结构来看,公司三季度末一年内有息负债占比32.1%,较年初下降2.2 个百分点。

      维持买入评级和原目标价。我们维持2020-2022 年公司EPS 为1.89/2.42/2.93 元的预测,维持买入评级和原目标价。

      风险提示:业绩结转不及预期;行业调控政策趋紧。