恒生电子(600570):现金流增长健康 看好长期成长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:闻学臣/何柄谕 日期:2020-11-04

  公司发布 2020 年三季报,2020 年前三季度实现营收 23.38 亿元,同比增长 1.78%,实现归母净利润为 4.25 亿元,同比下降 47.08%,实现扣非后归母净利润为2.59 亿元,同比下降 18.26%。

      会计准则影响收入利润,现金流增长健康。公司2020 年前三季度实现营业收入 23.4 亿元,同比增长 1.8%;归母净利润 4.3 亿元,同比减少 47%;扣非后归母净利润 2.6 亿元,同比减少18.3%。由于会计准则改变,收入确认从完工百分比法变为终验法,公司本期收入利润与上期不具备可比性。2020Q3,公司经营性现金流流入同比+14.6%,现金流增长健康,同时公司合同负债为 23.47 亿元,我们预计全年业务进展顺利。

      总成本控制稳定。2020 年前三季度,公司毛利率为72.3%,同比下降25pcts;系与合同履约义务相关的项目实施及维护服务人员费用,计入营业成本所致。

      前三季度公司销售费用率为 15%,同比下降 16.3pcts,管理费用率为 12.6%,同比下降 1.3 pcts;研发费用率为 41.1%,同比下降 4.3pcts。加总营业成本、销售费用、管理费用和研发费用为 22.56 亿元,同比增长 5.72pcts,总成本控制稳定。

      资本市场IT 空间广阔,公司发展路径清晰。公司短期发展在于资本市场政策友好,创业板改革、金融开放等政策带来业务边际增量;中期发展在于业务云化和国际化,长期发展在于中国直接融资体系的提升以及IT 支出比例的提升带来的空间,公司竞争优势明显,发展路径清晰。

      投资建议:由于会计准则调整,修改公司盈利预测,预计2020/2021/2022 年EPS 1.16/1.38/1.63元(前值为2.05/2.45/2.93元),对应PE 79.85/67.31/56.94倍,给予“买入”评级。

      风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,政策发展不及预期