中青旅(600138):景区客流正在恢复 经营逐渐改善

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/赵政 日期:2020-11-04

  本报告导读:

      核心景区客流逐步恢复,年底京沈高铁即将通车,濮院预计2021 年开业带来新的增量。

      投资要点:

      投资建议:维持公司2020-22 年EPS分别为-0.05、0.68和0.77元,对应2021 和2022 年PE 为14.4 和12.8x。给与2021 年25x,维持目标价至17.00 元,维持增持评级。

      2020 年前三季度公司营收46.47 亿/-51.31%,归母净利-1.28 亿/-123.47%,扣非归母净利-2.89 亿/-168.52%。第三季度收入20.92亿/-43.34%,归母净利0.29 亿/-82.17%。

      景区方面,逐渐好转。2020 年前三季度,乌镇景区共接待游客182.67万人次,同比下降74.99%;实现营业收入4.70 亿元,同比下降65.67%;实现净利润9,581.72 万元,同比下降84.54%。第三季度游客108.89万人,-61.7%。2020 年前三季度,古北水镇累计接待游客72.97 万人次,同比下降61.87%;实现营业收入3.61 亿,同比下降51.73%,实现净利润-1.33 亿元。第三季度游客49 万人,-46%。

      京沈高铁+濮院催化临近。①京沈高铁于9 月24 日完成京冀段全线铺轨,预计在2020 年年底可以开通。京沈高铁开通后,可以乘坐高铁从北京站至密云东,到达古北水镇的所需时间缩短缩至1.5 小时左右。②濮院对标乌镇西栅,将于2021 年试运营。对标乌镇西栅,约500 万容客量,1800 间客房。将进一步提升公司盈利水平和竞争力。

      风险提示:经济回暖程度低于预期风险;京沈高铁、濮院建设速度不及预期风险;周边同类产品推出导致分流竞争。