亚厦股份(002375):第三季度业绩回暖 看好未来装配式业务
第三季度业绩回暖,在手订单充足。2020 年前三季度内实现营业收入69.5 亿元,同比下滑7.5%;实现归母净利润2.5 亿元,同比下降17.5%;扣非后净利润2.3 亿元,同比下滑11.3%。EPS 为0.19 元。其中Q3 收入30.7 亿元,同比增长10.0%;实现归母净利润1.24 亿元,同比增长11.2%。公司上半年经营业绩受疫情影响较大,营收逐季改善趋势明显,特别是第三季度有较大改善,已恢复至疫情前水平。Q3 公司合计新签订单38.1 亿元,36.4 亿的装饰施工业务中七成为公共建筑装饰业务;截至报告期末累计已签约未完工订单金额共计240.7 亿元,订单充沛,为公司后续业绩增长提供了基础和动力。
毛利率提升,费用率下降。公司2020 年前三季度毛利率14.9%,同比上升0.61个百分点;归母净利率3.5%,同比下降0.43 个百分点;期间费用率9.6%,同比下降0.62 个百分点,报告期内各项期间费用同比均有所减少。公司资产负债率59.3%,同比下降1.4 个百分点。经营活动产生的现金流-9.1 亿元,同比减少2.4 亿元,主要是因为报告期内受疫情影响销售回款较上年同期减少所致。
装配式装修龙头,享受未来行业红利。产业工人短缺叠加环保压力是装配式建筑发展的主要推动力,国内形势严峻,产业升级转型势在必然。公司作为装配式装修龙头企业,参与制定行业规范,是装配式装修的先行者具有深厚的行业影响力。公司产业链完整,是唯一一家同时拥有“国家住宅产业基地”和“国家装配式建筑产业基地”的装饰企业,在装修装饰行业经营多年,业务体系成熟。未来随着装修装饰行业越来越趋向精细化、规范化经营管理,集中度会进一步提高,利好龙头企业,同时随着装配式装修的推进,公司将持续收益。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.32 元、0.40 元、0.46元,对应PE 为28 倍、22 倍、19 倍。同行业可比公司2021 年平均估值17 倍,考虑到公司是装配式装修行业龙头,行业内具有较强技术壁垒及品牌价值,且装配式装修是异于传统手作业的新制造业模式,将大幅改善公司的成本、回款,由于新业务模式给予公司超出行业的估值溢价2021 年30 倍PE,对应目标价12.0 元,给予“买入”评级。
风险提示:疫情风险,回款风险,新产品推广低于预期风险。