华菱钢铁(000932):板材盈利向好 三季报业绩稳健

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:许惠敏 日期:2020-11-04

  事件

      公司发布2020 年三季报,公司前三季度实现营业收入831.14 亿元,同比增长2.43%;实现归属于母公司股东净利润48.37 亿元,同比增长39.08%;第三季度公司实现营业收入309.41 亿元,同比增长12.87%;实现归属于母公司股东净利润18.14 亿元,同比增长76.39%。

      点评

      公司三季度盈利表现显韧性。公司三季度归属母公司股东净利润同比上涨为76.39%,盈利韧性较强,我们认为公司盈利韧性较强或主要的得益于三方面:

      第一,公司稳定高效的精益生产体系促使三季度公司产能得到充分释放,三季度公司完成生铁、粗钢、钢材产量530 万吨、677 万吨和639 万吨,同比增长15.2%、19.6%和21.5%;第二,三季度,得益于“两新一重”建设等逆周期调整政策的加强,工程机械、基础设施建设领域用钢需求维持稳健;此外,二季度汽车、家电产销改善也有力带动了板材产品需求回暖,我们测算三季度热卷、冷板盈利中枢为200、300 元/吨,同比增长180、210 元/吨;第三,公司加强运营资本管理,多措并举降低有息债务规模和融资成本,三季度公司财务费用同下降37.95%至1.38 亿元;同时公司深入挖潜增效控成本,逐步提高水运比例和自发电比例,降低公司物流成本和能源成本。

      板材需求持续性较强,公司降本增效效果显著,维持增持评级。行业层面,近期板材需求表现仍相对稳健,从下游结构看,汽车、家电用钢需求持续向好或是支撑当前板材需求的核心因素,我们考虑到本轮制造业回暖伴随着7 月底开始的海外需求恢复,预计冷轧卷板需求、盈利韧性较强。公司层面,近年来公司深入降本增效,通过调整品种结构、提升“高附加值、高技术含量、高盈利能力”的品种钢占比,提高生产效率及降低债务规模等方式不断提升公司盈利能力。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.80、0.82、0.85 元/股,对应PE为6、6、6 倍,对公司维持“增持”评级。

      风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、钢材高库存压力未能及时消化。