云南白药(000538):业绩略超预期 国际化布局加快

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/赵峻峰 日期:2020-11-04

  投资要点:

      维持增持评级。考 虑公司投资收益增厚业绩,上调2020~2022 年EPS 预测至3.90/4.42/4.99 元(原为3.71/4.24/4.76 元),参考可比公司估值,给予2021 年PE 35X,上调目标价至154.70 元,维持增持评级。

      投资收益增厚利润,业绩略超预期。公司2020 年Q1-3 实现营业收入239.31亿元(+10.56%),归母净利润42.53 亿元(+20.08%),扣非归母净利润31.85 亿元(+36.32%),其中Q3 实现营业收入84.38 亿元(+8.89%),归母净利润17.99 亿元(+38.95%),扣非归母净利润13.36 亿元(+11.24%),Q3 实现投资收益3.30 亿元和公允价值变动收益1.51 亿元(19 年同期分别为0.62 亿元和0.27 亿元),显著增厚利润,业绩略超我们前瞻的预期。

      四大业务板块深耕夯实,保持平稳增长。母公司(药品为主)Q3 收入+8.95%,相较H1 收入-2.73%环比提升明显,逐季回复态势明确。预计健康产品事业部、省医药商业、中药资源事业部保持平稳增长,随着产品升级、品类拓展、营销整合,创新发展模式,仍有潜力挖掘。

      新设海南国际中心,推动国际化发展。借力混改后体制机制活力和资金资源优势,公司积极进行下一步战略调整和产业布局,既与北京大学战略合作成立国际医学研究中心,建设上海国际中心项目、美肤业务实体企业后,公司新设海南国际中心,定位于引进高端人才,建设云南白药健康养生医疗服务平台,发展国际贸易、金融业务、工业大麻业务等,搭建国际运营平台,未来有望通过资本运作实现快速扩张,内生外延并举加快增长。

      风险提示:新品拓展不及预期;外延并购进度不及预期。