通信行业三季报综述:通信行业经营向好 但基金持仓创近年新低 关注反弹机会

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则/刘永旭 日期:2020-11-04

  1、通信板块公司2020Q3 经营状况同比向好。

      2020Q3 A 股通信板块营收合计1821.19 亿元,同比增长7.77%,归母净利润合计84.18 亿元,同比增长9.08%,扣非后归母净利润为52.33 亿元,同比增长26.09%。剔除业绩波动较大个股后,通信板块2020Q3 营收合计1527.39 亿元,同比增长4.08%,归母净利润合计75.01 亿元,同比增长49.61%。

      2、通信板块前三季度营收增速同比转正,盈利有待加强。

      2020 前三季度,A 股通信板块合计实现营收5170.10 亿元,同比增长2.31%(2019 前三季度增速为-0.10%),实现归母净利润189.77 亿元,同比下降9.25%,扣非后归母净利润134.02 亿元,同比下降3.12%。如剔除影响较大个股,合计营收4348.17 亿元,同比增长0.72%,实现归母净利润167.65 亿元,同比上升7.05%。

      3、运营商三季报营收及利润表现向好。

      2020 年前三季度,中国三大运营商营收合计12924 亿元,同比增长2.41%,通信服务收入合计10139 亿元,同比增长3.14%,归母净利润合计1111 亿元,同比增长1.02%。2020 年前三季度,中国移动、中国电信、中国联通ARPU 值分别为48.9/44.4./41.6元/户/月,与2019 年相比分别-0.2、-0.4、+1.2 元/户/月。DOU 方面,2020 年前三季度,中国移动、中国电信、中国联通DOU 分别为9.1/8.1/9.4 GB/户/月,同比增长37.9%、30.3%、20.5%。 2019年末5G 正式商用以来,5G 用户数快速提升,截至2020 年9 月末,中国移动与中国电信5G 套餐用户数分别达1.16 亿户、6480万户,渗透率为12.22%、18.55%。

      4、通信行业持仓占比创近年新低,行业动态PE 处于低位。

      2020Q3 公募基金通信行业持仓占比1.15%,较2020Q2 下降0.80pct,较行业标配值低0.45pct,我们认为一方面是因为美国限制中国通信产业,主要通信设备商面临诸多不确定性,另一方面也类似2014Q4,5G 商用近一周年,市场关注度处于切换“空窗期”。目前行业动态PE 为38.73 倍, 处于10 年来31%分位点。

      5、投资建议:当前通信行业配置低(基金持仓占比创近8 年新低),估值较低(PE-TTM38X,处于10 年来31%分位点)、业绩有兑现(20Q3 扣非净利润YoY26%)。而展望2021 年,5G 与云仍会推动行业需求向好,叠加近期美国大选将落地,建议关注通信行业可能的反弹机会,当前应重点关注“三季度业绩较好、且对四季度甚至明年展望积极”的个股,此外也应该关注卫星互联网、网络可视化、车联网及光模块等。

      风险提示:疫情影响超预期;5G 不及预期;国际环境变化等。