迈为股份(300751):业绩保持高增长 异质结设备布局逐步完善

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘菁/俞能飞 日期:2020-11-04

  事件概述:公司发布三季报,前三季度实现营收16.1亿元,同比增长57.9%;归母净利润2.7亿元,同比增长49.5%。其中单三季度实现营收6.8 亿元,同比增长68.8%,归母净利润0.85 亿元,同比增长42.6%。

      业绩持续高增长,盈利能力进一步提升:前三季度公司营收、净利润均保持较高增速,主要为在手订单充沛,业绩有较强支撑。同时,前三季度公司综合毛利率34.64%,同比提升2.80pct;单三季度毛利率35.24%,同比提升4.27pct,验证公司产品竞争力和较强盈利能力。同时,公司研发费用投入依然较高,主要为布局异质结设备、激光设备等新工艺、新下游业务所致。此外,9 月份公司公告第二期股权激励计划草案,拟向188 名核心技术人员定向发行46.65 万股股票期权,发行价格261.34 元。本次股权激励分三年行权,发行后三年每年分别解锁30%、30%、40%。解锁条件为,以2019 年为基数,2020-2022 年净利润增速分别不低于15%、35%、60%。在我们前序非标设备行业专题报告中,详细阐述了非标设备公司的核心竞争要素之一为工程师,核心技术人员决定了公司的技术水平、迭代速度、产能情况,从而决定了公司的竞争力、行业地位及成长性。我们认为迈为股权激励绑定核心技术人员,有望进一步保持公司技术先进性和稳定性,确保公司在异质结整线设备上的领先优势。

      十四五期间光伏发展规划有望再超预期,下游扩产+技术迭代,迈为仍在最好投资阶段:(1)光伏黄金赛道,装机扩产有望再超预期:按照十三五规划,2020 年我国非化石能源占一次能源比例达到15%,截至2019 年年底,该比例已经达到15.3%。从能源安全和环保角度,十四五期间光伏规划有望再超预期。(2)技术路径拐点,迈为在异质结时代竞争优势更加显著:HJT 设备国产化为推进技术迭代、降本增效核心,迈为抢跑HJT 设备,布局丝印、CVD 工艺及及整线自动化系统,HJT 业务有望接力PERC 设备再造公司业绩增长新引擎。近期迈为中标宣城异质结项目,中标金额及设备参数均大超预期,验证公司在异质结时代竞争力。

      多点开花,布局叠瓦,涉足OLED 和半导体:根据18 年年报,公司18 年中标维信诺固安的OLED-cell激光分片设备,19 年年报显示该设备已处于量产状态,运行良好。长期看我们认为迈为战略规划清晰,真空、丝印、激光三大工艺,光伏、面板、半导体三大产业,均为可拓展可突破赛道。

      投资建议:预计公司2020-2022 年收入分别为19.55、25.13、31.42 亿元,对应每股收益6.41、8.47、11.48元(与前序预测一致),维持增持评级。

      风险提示:疫情对海外光伏行业招标、扩产影响;油价下行情况下,新能源行业长期发展潜在风险。