姚记科技(002605):买量加大导致利润短期承压 放眼长远休闲游戏领域竞争优势不断增强

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫 日期:2020-11-04

  投资要点

      公司发布2020 年三季报。今年前三季度,公司共实现收入18.15 亿元,同比增长41.56%,归母净利润9.85 亿元,同比增长256.66%,扣除细胞公司投资收益等因素的影响,公司实现扣非归母净利润4.01 亿元,同比增长53.19%。20Q3 公司实现收入7.96 亿元,同比增长71.93%,归母净利润1.85 亿元,同比增长45.26%。公司业绩符合预期与之前指引,持续快速增长。

      买量加大导致利润短期承压,放眼长远休闲游戏领域竞争优势不断加强。公司在本季度加大了买量力度,主要为公司重要游戏子公司成蹊科技加大推广。公司20Q3 销售费用为1.28 亿元,同比增长68%,导致扣非后归母净利润同比仅增长0.04%,虽然利润短期承压,但公司《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》新增用户量明显,用户增长为后续变现打下基础,公司业绩有望在未来持续受益。公司依托在休闲游戏领域的龙头地位,游戏业务稳步前进。公司与字节跳动合作的重点产品《小美斗地主》表现良好;重点捕鱼游戏《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》排名稳步提升;自研Bingo 游戏《Bingo Party》《Bingo Journey》在海外地区同类产品中竞争力较强,受益于海外疫情,流水持续增长;公司子公司酷祯网络开发的《全民养恐龙》获评2020 上半年阿拉丁神灯奖最佳创意小游戏,公司凭借在休闲游戏和广告变现的丰富经验,进军小程序游戏。20Q3 公司完成对大鱼竞技全部剩余股权的收购,未来公司业绩将持续获益。

      芦鸣科技全面并表,营销业务持续加码。芦鸣科技与字节跳动合作密切,聚焦于广告营销、短视频孵化、直播带货等业务。20Q3 是芦鸣科技全面并表的首个完整季度,公司从中获得业绩增量的同时,进一步布局互联网营销业务,并加深与字节跳动的合作,提高买量效率,助力游戏业务发展。公司在上海建设以短视频为中心的姚记科技园,目前园区一期的第一批场景已搭建完成,预计于今年11 月正式投入运营。公司有望将园区打造成全国领先的、为短视频和直播行业提供一站式服务的园区,并以此进一步推动营销业务的发展。

      盈利预测与投资评级: 我们预计2020-2022 年公司收入分别为30.10/39.83/46.36 亿元,同比增长73.3%/32.3%/16.4%,归母净利润12.04/9.23/11.23 亿元,同比增长249.3%/-23.4%/21.7%,对应PE 分别为10.47/13.66/11.23。公司游戏业务持续发展,在棋牌、捕鱼等细分领域竞争力较强;芦鸣科技全面并表、建设短视频科技园,营销业务不断发力,我们维持公司“买入”评级。

      风险提示:棋牌类游戏监管政策趋严,游戏广告变现不及预期,竞争加剧风险,商誉减值风险