中科电气(300035):销量持续增长 业绩如期回升

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/李金洪 日期:2020-11-04

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      中科电气发布2020年三季报,实现营业收入6.4亿元,同比增长2.93%;归属于上市公司股东的净利润1.12 亿元,同比下降7.81%;其中第三季度营业收入为2.76 亿元,较上年同期同比增长24.75%;归属于上市公司股东的净利润为5267.43 万元,较上年同期同比增长34.95%。

      1)锂电负极板块持续回暖,销量持续增长。公司在上半年负极业务实现营业收入2.76 亿元,上半年锂电负极材料产量约7600 吨,公司与比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、苏州星恒、韩国SKI 等客户均保持较好的合作关系,考虑到三季度公司的大部分客户的业务较上半年均有大幅增长,结合公司产能情况,预计公司单三季度出货基本接近上半年水平。公司现有负极年化产能约2.5-3 万吨,预计整体产能年底将扩建至4.2 万吨。上半年负极材料价格约为3.6 万元/吨,较去年均价下滑约10%,三季度均价由于受性价比产品的占比上升有所下降,但公司通过石墨化及降本增效措施,负极毛利率依旧维持在高位。

      2)磁电装备板块稳步成长。下游钢铁行业受供给侧改革和新基建政策的积极影响,趋向生产智能化、生产绿色化、生产特钢化发展,公司抓住去产能、产能置换、节能环保带来的市场机遇,预计将持续成长。

      3)公司未来将伴随新能源汽车产业复苏而增长,赛道优势不改,公司也积极布局未来,聚焦资源加大锂电负极研发投入。2020 年前三季度研发费用4536 万元,研发费用率为7.1%。随着国内疫情防控形势好转以及延缓补贴退坡,产业激励政策的陆续出台,预计锂电负极行业的需求稳步增长,公司在人造石墨负极领域有较强竞争力,客户持续拓展及合作合作,行业复苏可带动业绩持续增长。

      投资建议:预计2020-2022 年收入为10.8,14.1,17.8 亿元,净利润为1.9,2.4,2.9 亿元,对应PE 为40,31,25 倍,公司处于赛道长格局好的领域,当前估值性价比较高,给予“买入”评级。

      风险提示:锂电池行业需求不及预期风险,负极材料技术革新。