电魂网络(603258)：业绩表现持续出色 多款新产品即将发力

　　公司动态事项

    　　公司公布了2020年三季报，前三季度公司实现营收7.37亿元，同比增长51.95%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长118.89%。

    　　事项点评

    　　业绩符合预期，递延收入环比进一步增长

    　　公司Q3 单季度实现营收2.62 亿元，同比增长37.05%，环比增长12.71%，继续维持较快增长；归母净利润同比增长77.47%，环比基本持平。公司业绩增长主要受益于：1、《梦三国》端游接入Wegame 平台后，收入同比有所增；2、《梦三国》重置版手游上线超1 年，每逢小版本更新仍能进入iOS 畅销榜Top60-80，表现相对稳定；3、收购标的游动网络整体业绩表现良好，仅上半年已完成全年业绩对赌的60%。三季度末公司合同负债4.03 亿元，环比增长14%，增量预计为《梦三国》端游开启10 周年庆，游戏相关递延收入有所增长所致。《梦三国》端游周年庆带来的收入增量预计将在Q4 进一步体现。

    　　进入新产品密集上线期，有望带来较为可观的业绩增量公司本年度的重点产品之一《解神者》已于10 月22 日上线，目前游戏维持在iOS 畅销榜Top50 左右。《解神者》在测试阶段曾一度面临口碑危机，而公司研发团队快速响应玩家反馈意见，在短短数月间对游戏文案进行了大幅度的调整，反映公司研发团队具备较强的执行力，以及公司用户至上的经营理念。公司另一款重点产品《我的侠客》预计将于11 月4 日上线，游戏的官网预约人数破百万，Taptap 预约人数超过50 万，市场预期较高。除上述两款游戏外，公司还储备有包括《DC：

    　　巅峰战场》、《元能失控》、《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》等多款游戏。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司未来发展，拳头产品《梦三国》端游+手游双版本仍旧能够保持较强的生命力，未来《我的侠客》等精品新游戏上线有望为公司带来可观的业绩弹性。预计2020-2022 年归属于母公司股东净利润分别为4.17 亿元、5.48 亿元和6.64 亿元，EPS 分别为1.71 元2.25 元和2.72元，对应PE 为24.74、18.82 和15.53 倍。未来6 个月内，维持“谨慎增持”评级。

    　　风险提示

    　　新游戏上线进度或流水不及预期；老游戏生命周期不及预期；行业竞争加剧；政策风险