移远通信(603236):规模效应逐步释放 Q3迎业绩拐点
规模效应逐步显现,迎来业绩拐点
公司于10 月29 日发布2020 年三季报,前三季度实现营业收入42.08 亿元(yoy+47.40%),实现归母净利润1.25 亿元(yoy+33.84%)。伴随着Q3单季度营收同比增速49.16%,维持高速增长态势,随着规模效应的逐步显现,公司三季度迎来业绩拐点。我们预计随着物联网行业景气持续,移远通信作为通信模组龙头公司,有望通过规模效应引领行业集中度提升。
我们维持公司20-22 年盈利预测,预计EPS 分别为2.10/3.30/6.50 元,维持“买入”评级。
前三季度营收维持高速增长,行业景气度+龙头地位对冲疫情影响公司前三季度实现营业收入同比增速47.40%,其中20Q3 单季度实现营业收入17.11 亿元,同比增长49.16%,环比增长16.55%。我们认为,自20Q2物联网行业受益于政策推动,景气度进一步高涨,物联网通信模组作为行业上游,率先受益,移远通信是行业龙头公司,综合实力领先打造获客优势,为其订单持续放量打下基础。当前处于物联网行业发展初期,终端渗透率快速提升阶段,公司产品品类不断丰富,有望持续受益行业快速发展红利,营收持续高速增长可期。
毛利率稳健,Q3 迎业绩拐点
20 年前三季度公司实现归母净利润同比增速33.84%,单季度同比增速高达264.54%,环比增速52.78%。净利润实现快速回升的主要原因,一方面公司规模效应逐步凸显,在收入规模快速增长的同时,市场竞争对毛利率的影响较小,保证了盈利能力;另一方面,由于2019H1 公司人员快速扩张导致去年三季度费用大幅提升,费用影响延续至20Q2,今年公司人员扩张需求放缓,带来费用率优化,20 年前三季度销售费用、管理费用和研发费用率分别较20H1 下降0.44、 0.24 和0.09 个百分点。
定增助力公司持续开疆扩土
公司于2020 年10 月9 日发布定增预案(公告编号2020-042),拟募资不超过11 亿元,用于全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目和智能车联网产业化项目。我们认为此次定增为公司在5G 物联网快速发展时期提供了强心剂,在供应链管控、研发实力、以及重点细分领域车联网的产品实力等能力持续提升,全面提升综合竞争力,进一步抢占市场份额。
强者地位稳固,市场份额持续提升可期,维持“买入”评级我们看好物联网行业景气度确定性,公司作为通信模组行业龙头企业,综合实力领先打造获客优势,并有望通过规模效应引领行业集中度提升。我们维持公司20-22 年EPS 分别为2.10/3.30/6.50 元,按照PS 估值法,参考A 股可比公司2021 年PS 平均水平为2.80 倍,给予公司2021 年PS 估值为2.80,对应目标价为238 元/股(前值为274.83 元/股),维持“买入”评级。
风险提示:海外订单拓展不及预期,智能燃气表产品销量不及预期。