新媒股份(300770):Q3净利同增40% 将拓展广告业务

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱珺/周钊 日期:2020-11-04

  Q3 归母净利同增40%,组建商务运营中心拓展广告,维持“买入”评级公司Q3 实现营收3.15 亿元,同增12.1%;归母净利1.49 亿元,同增39.98%。Q1-Q3 累计实现营收9.08 亿元,同增24.54%;归母净利4.55亿元,同增64.27%。公司新组建商务运营中心,广告业务有望成为未来新增量。我们维持20~22 年净利润预测为5.78/7.35/8.81 亿元,对应EPS 为2.5/3.18/3.81 元,可比公司21 年平均PE 40.82X,给予21 年PE33X,调整目标价至104.94 元,维持“买入”评级。

      Q3 毛利率同比小幅上升、期间费用率大幅下降,盈利能力同比显著提高20Q3 公司单季度毛利率为56.34%,同比提升1.59pct,主要因人工成本同比下降。20Q3 整体期间费用率7.25%,较19Q3 的16.33%下降9.08pct,主要因疫情影响公司减少了销售费用及人员工资。费用情况今年比较特殊,因疫情影响费用的波动较大。净利率较19Q3 提升9.38pct 至47.16%。

      全国专网:省内基础付费业务稳健,增值业务快速增长;省外积极拓展省内专网基础付费用户规模稳步提升,内容建设持续加码,有效用户数从20Q2 的1,768 万户增长至20Q3 的1,812 万户。省内增值付费业务快速增长,目前增值付费率约10%(去年约8%~9%),月度ARPU 值超10 元,我们预计公司2021 年其ARPU 值及增值付费率将持续快速增长,该业务空间广阔。同时公司积极拓展省外全国市场,已覆盖全国11 个省市。

      OTT 业务:有效用户数持续增长,付费市场具备潜力OTT 云视听系列产品有效用户数持续增长,从20Q2 的1.74 亿户到20Q3的1.85 亿户。公司持续推进产品矩阵多元化,云视听极光、云视听小电视、云视听电视猫等系列产品表现良好,月活/日活环比均有提升。OTT 端目前付费率仍较低,我们认为互联网电视用户付费习惯仍在培养中,未来随着版权保护加强、内容产品体验提升、营销扩大等,该业务增长空间较大。

      组建商务运营中心,广告业务有望成为未来业务新增量公司进行组织架构调整,组建商务运营中心,负责基于流量、数据等核心资产开展广告业务。IPTV 业务,公司过去10 年累了大量用户数据,用户规模和影响逐步扩大,公司计划围绕用户数据挖掘广告业务市场。我们认为未来两年将成为公司广告业务重要发展时期,有望成新的营收增长点。

      看好未来用户持续渗透和付费率提升,维持“买入”评级我们看好公司IPTV 基础用户渗透率、增值业务和OTT 业务付费率持续提升。我们维持20-22 年净利润预测5.78/7.35/8.81 亿元,对应EPS 为2.5/3.18/3.81 元,可比公司21 年平均PE 40.82X(其中芒果超媒21 年PE67.4X,因其包括在线视频平台业务,具有稀缺性,市场给予较高估值)。

      综合考虑公司业务范围及成长性,给予21 年PE 33X,调整目标价至104.94元(前值137.51 元),维持“买入”评级。

      风险提示:用户增长不及预期、付费率提升不及预期。