工业自动化会议纪要:看好周期复苏、智能制造催化、龙头份额提升
行业近况
我们于11 月3 日邀请工业自动化行业专家举办电话会,针对“如何看待4Q20-2021 年的行业成长及格局?这一轮行业与上一轮周期有哪些不同?”等问题进行深入探讨。
评论
总量角度:专家看好2021~22 年工业自动化行业的高景气度。1)总量:据专家统计及预测,1H20 工业自动化行业规模持平于1H19,而3Q20 行业恢复微幅增长,4Q 有望持续向好拉动2020 全年市场规模0~5%同比增长;2021~22 年有望保持相对高的行业成长景气度、迎来行业发展的黄金时期。2)分市场:专家认为OEM 市场(下游主要包括电子、机床、锂电、光伏等成长型市场)增速有望好于项目型市场(下游主要为冶金、石化、化工、建材等传统需求);3)分产品:
专家认为中期小型产品(小型PLC、伺服、CNC、传感器等)增速有望好于大型产品(大型PLC、高压变频器等)的增速。
成长逻辑:智能制造催化行业新模式、新业态。1)催化剂:本轮疫情及贸易摩擦以来,出口等需求受抑制,用工等成本问题更加严峻,因此制造业企业更加重视内生竞争力的提升和降本增效的空间,因此对自动化、智能化的需求加速提升,智能制造可以带来企业全生命周期的管理优化,重要性凸显;2)未来影响探讨:
智能制造一方面将拉动工业自动化行业的产品需求,另一方面会增加行业盈利模式的探索,以及合作模式的创新;3)发展及格局:目前智能制造市场刚刚起步,规模仍然较小,互联网企业、工业自动化企业在其中分别凭借着资本及顶层设计优势、行业优势及底层客户优势,有望各有侧重与分工,共同探索行业发展新模式。
格局角度:国产龙头有望在工业自动化市场持续领先外资及中小品牌。1)空间:
国产品牌在大多数工业自动化市场技术可达,而目前国产化率只有30~40%,静态而言仍然国产品牌仍有一倍的成长空间,并且核心企业竞争力在不断强化。2)催化:此前优秀本土企业受制于品牌壁垒,而疫情催化终端客户进口替代的意愿,并且发掘国产品牌技术优秀、服务远好于外资之后粘性更强。3)本土企业之间的格局:今年以来国产龙头增速好于中小企业。
估值与建议
我们建议关注顺周期、细分赛道、低估值三条投资主线:
顺周期主线:推荐:汇川技术、雷赛智能、信捷电气,建议关注(未覆盖):
中控技术,鸣志电器。
细分赛道主线:推荐:宏发股份,良信股份。
估值低质地好主线:推荐麦格米特。
风险
行业需求不及预期,行业竞争加剧,企业盈利能力不及预期。