工业自动化会议纪要：看好周期复苏、智能制造催化、龙头份额提升

　　行业近况

    　　我们于11 月3 日邀请工业自动化行业专家举办电话会，针对“如何看待4Q20-2021 年的行业成长及格局？这一轮行业与上一轮周期有哪些不同？”等问题进行深入探讨。

    　　评论

    　　总量角度：专家看好2021~22 年工业自动化行业的高景气度。1）总量：据专家统计及预测，1H20 工业自动化行业规模持平于1H19，而3Q20 行业恢复微幅增长，4Q 有望持续向好拉动2020 全年市场规模0~5%同比增长；2021~22 年有望保持相对高的行业成长景气度、迎来行业发展的黄金时期。2）分市场：专家认为OEM 市场（下游主要包括电子、机床、锂电、光伏等成长型市场）增速有望好于项目型市场（下游主要为冶金、石化、化工、建材等传统需求）；3）分产品：

    　　专家认为中期小型产品（小型PLC、伺服、CNC、传感器等）增速有望好于大型产品（大型PLC、高压变频器等）的增速。

    　　成长逻辑：智能制造催化行业新模式、新业态。1）催化剂：本轮疫情及贸易摩擦以来，出口等需求受抑制，用工等成本问题更加严峻，因此制造业企业更加重视内生竞争力的提升和降本增效的空间，因此对自动化、智能化的需求加速提升，智能制造可以带来企业全生命周期的管理优化，重要性凸显；2）未来影响探讨：

    　　智能制造一方面将拉动工业自动化行业的产品需求，另一方面会增加行业盈利模式的探索，以及合作模式的创新；3）发展及格局：目前智能制造市场刚刚起步，规模仍然较小，互联网企业、工业自动化企业在其中分别凭借着资本及顶层设计优势、行业优势及底层客户优势，有望各有侧重与分工，共同探索行业发展新模式。

    　　格局角度：国产龙头有望在工业自动化市场持续领先外资及中小品牌。1）空间：

    　　国产品牌在大多数工业自动化市场技术可达，而目前国产化率只有30~40%，静态而言仍然国产品牌仍有一倍的成长空间，并且核心企业竞争力在不断强化。2）催化：此前优秀本土企业受制于品牌壁垒，而疫情催化终端客户进口替代的意愿，并且发掘国产品牌技术优秀、服务远好于外资之后粘性更强。3）本土企业之间的格局：今年以来国产龙头增速好于中小企业。

    　　估值与建议

    　　我们建议关注顺周期、细分赛道、低估值三条投资主线：

    顺周期主线：推荐：汇川技术、雷赛智能、信捷电气，建议关注（未覆盖）：

    　　中控技术，鸣志电器。

    细分赛道主线：推荐：宏发股份，良信股份。

    估值低质地好主线：推荐麦格米特。

    　　风险

    　　行业需求不及预期，行业竞争加剧，企业盈利能力不及预期。