迈为股份(300751)2020年三季报点评:业绩延续高增长 HJT设备有望接力成长

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:赵志铭/鲁佩 日期:2020-11-04

  事项:

    公司发布2020 年三季报,报告期内实现营业收入16.15 亿元,同比增长57.99%,实现归母净利润2.74 亿元,同比增长49.47%,单三季度实现营业收入6.77 亿元,同比增长68.78%,实现归母净利润0.85 亿元,同比增长42.62%。

      评论:

    营收高速增长,毛利率企稳回升

      光伏电池片扩产景气持续,公司作为PERC 丝网印刷设备龙头,市场地位稳固,叠加光伏激光设备产品持续放量,市占率稳步提升,前三季度,公司营收达到16.15 亿元,同比大幅增长57.99%,单三季度实现营收6.77 亿元,同比大幅增长68.78%。前三季度综合毛利率同比上提2.8pct 至34.64%,单三季度毛利率同比上提4.3pct 至35.2%,毛利率企稳回升。公司在PERC 丝网印刷设备领域已具备明显竞争优势和领先的市场占有率,我们认为,未来相关产品盈利能力有望保持稳定。

    期间费用率有所增长,减值损失计提影响净利润增速水平前三季度,公司期间费用率同比增长2.52pct 至16.18%,其中销售、管理费用率在收入规模效应的带动下有所下降,研发费用率受公司加大研发投入影响而有所增加。报告期内,公司实现归母净利润2.74 亿元,同比增长49.47%,归母净利润增速低于营收增速,归母净利率同比小幅下降0.97pct 至16.99%,主要系报告期内计提信用减值损失0.49 亿元和资产减值损失0.13 亿元所致。

    料在手订单充足,发力HJT 设备迎接新成长

      截至报告期末,公司合同负债16.29 亿元,较本年初增长15.4%,显示当前在手订单充足。PERC 电池片向大尺寸迭代带动下游扩产需求释放,根据我们的统计,2020 年PERC 产能扩张规模有望超过60GW,预计今明两年PERC 扩产仍将为公司业绩成长提供良好支撑。长期来看,公司前瞻性布局HJT 设备,成功突破核心设备PECVD 的开发,自研设备在HJT 整线中的价值量占比已达到90%,公司从PERC 丝印设备龙头向HJT 设备优质供应商跨越式迈进,未来业务所能对接的市场空间大幅扩容,当前公司HJT 设备研发和客户验证进度领先,未来有望随HJT 放量释放高业绩弹性,打开成长新局面。

    盈利预测、估值及投资评级:因电池片扩产超预期,我们上调盈利预测,预计2020-2022 年公司实现归母净利润3.76、5.38 和6.61 亿元(原预测值3.64、4.84和6.29 亿元),考虑到增发后的股本变化,备考EPS 6.58、9.44 和11.58 元(原预测值6.39、8.50 和11.03 元),对应PE 62、44 和35 倍。因电池片技术迭代有望带动设备需求空间持续扩容,公司前瞻性布局HJT 设备有望受益实现快速成长,给予2022 年40 倍 PE,上调目标价至508.22 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:异质结产业化进度不及预期;设备交付验收节奏不及预期。