保利地产(600048):销售爆发回弹 物业未来可期

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:沈猛 日期:2020-11-04

  业绩总结:2020第三季度公司实现营业收入1174.0亿元,同比增长5.0%;实现归母净利润132 亿元,同比增长2.9%;加权ROE 为8.1%,同比减少2.1pp,受结转结构影响,毛利率为34.0%,同比减少1.87pp。

    疫情阴霾远去,销售爆发回弹。2020 年下半年以来,随着国内新冠疫情的控制,各地房地产公司的销售开始回暖,2020 年前三季度,公司累计签约金额达3673.8 亿元,同比增加5.9%,实现销售回款3317.4 亿,回笼率达到90.3%,持续保持在90%左右,2020 年全年销售额或超过5000 亿,销售面积达2444.06万平方米,在第一季度受到巨大影响的情况下回到了往年正常水平,分别同比增长5.94%和6.55%,其中第三季度单季度分别同比增长51.72%和44.81%。

      此外,公司第三季度竣工面积为2203 万平方米,同比增加27.9%,完成全年计划的64.8%。

    多元业务彰显亮点,物管业务位居行业前列。2020 上半年,保利物业在管面积3.17 亿方,合同面积4.93 亿方,净利润4.11 亿元,同比上升28%,公司旗下商业管理板块管理面积287 万方,随着疫情导致的上半年土地拍卖热度大幅度上升,以及公司本身地产竣工面积提升,管理面积有望进一步上升。

    融资成本继续降低,抗风险能力较强。截止公司2020 第三季度末,公司有息负债3021 亿,平均融资成本仅4.84%,依然维持较低水平。净负债率70.87%,同比下降11.4pp。期末持有货币资金1226 亿,现金短债比1.91 倍,保持在较高的水平上,现金流表现优秀。

    盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022 年EPS 分别为2.64 元、3.22 元、3.55 元,考虑到公司销售爆发式回升,土地投资力度加大,多元业务发展迅猛,维持“买入”评级,目标价20.0 元不变。

    风险提示:竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控风险等。