华菱钢铁(000932)：产销创历史新高 看好公司业绩持续增长

　　本报告导读：

    　　公司2020Q3 业绩符合预期，其3 季度钢材盈利受矿价上升影响略有下滑。我们认为公司盈利能力有望伴随其经营管理持续优化不断攀升，其业绩或持续增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2020 年前三季度实现营业收入831.14 亿元，同比升2.43%；归母净利润48.37 亿元，同比升39.08%，其中三季度单季实现营收309.41 亿元，同比升12.87%，实现归母净利润18.14 亿元，同比升76.39%，公司业绩符合预期。维持公司2020-2022 年EPS 预测为1.11/1.20/1.28 元，维持公司目标价6.66 元，维持“增持”评级。

    　　产销续创历史新高，吨钢盈利受矿价上升影响略有下滑。公司2020 年前三季度钢材产销量分别为1846、1828 万吨，同比分别升5.91%、3.75%，创历史新高。公司2020 年前三季度吨钢售价分别为4354、4451、4805 元/吨，吨钢成本分别为3663、3625、4163 元/吨，吨钢毛利分别为691、826、641 元/吨，吨钢净利分别为209、295、282 元/吨，公司三季度受铁矿价格上升影响略有下滑，预期21 年矿价逐渐回落，公司业绩或保持增长。

    　　资产负债表持续优化，吨钢三费环比明显下降。2020 年三季度末，公司资产负债率为58.64%，同比降1.32 个百分点，保持下行趋势。公司2020Q3吨钢三费（含研发）为267 元/吨，环比Q2 下降207 元/吨，其中吨钢财务费用为21 元/吨，环比降37 元/吨，公司财务费用逐渐下降。

    　　经营管理不断优化推动盈利能力稳步上行，公司业绩或持续增长。公司不断创新高的钢材产销量及持续优化的期间费用，印证了我们对公司经营管理出现明显积极变化的判断。我们认为随着21 年铁矿供需缺口修复，矿价下行，叠加公司经营管理优化推动盈利能力提升，公司业绩或持续增长。

    　　风险提示：新冠疫情发展超预期；宏观经济加速下行。