中南建设(000961):业绩高成长持续兑现 投资提速积极补库存

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:房诚琦 日期:2020-11-04

  事件

      公司发布2020 年三季报,2020 年前三季度实现营收458.6 亿元,同比增长12.0%,归母净利润36.8 亿元,同比增长62.7%。

      核心观点

      业绩高速增长,单季度结算质量提升。2020 年前三季度公司房地产结算收入317,2 亿元,同比增长11.5%;建筑收入156.2 亿元,同比增长2.2%。

      业绩增速高于营收,主要由于非并表合作项目收益增加,获得投资收益21.0亿元,同比增长462.5%。此外公司运营成本有所降低,三项费用率8.2%,同比下降0.5 个百分点。单季度来看,三季度营收161.6 亿元,同比下降8.3%,归母净利润16.3 亿元,同比增长71.7%,房地产结算毛利率30.3%,同比提高6.6 个百分点,结算速度放缓、质量提升。前三季度公司新承接建筑合同金额209.8 亿元,同比增长2.9%,助力未来收入增长。

      销售金额稳定增长,持续发力规模有望再上台阶。2020 年前三季度,公司实现签约销售面积1070.4 万平方米,同比增长4.5%,较上半年同比实现转正;签约销售金额1430.9 亿元,同比增长10.1%,较上半年增长9.9 个百分点;销售均价13367 元/平,同比增长5.5%,销售持续向好。据克而瑞数据,截止9 月公司在全国房企销售金额排名第16 位,四季度销售继续发力有望实现全年销售金额增长15%的销售目标。

      投资提速积极补库存,土地储备合理充裕。前三季度公司土地投资金额509.9 亿元,拿地规划建面1033.0 万平方米,投资强度(投资金额/销售金额)为35.6%,累计投资额接近去年全年总和。公司继续以长三角为重心,并像核心城市圈拓展,重点布局二线和强三线城市,上半年获取的70 个项目中30 个位于二线城市,趋于深耕稳步推进。

      财务预测与投资建议

      维持买入评级,维持目标价至13.09 元。我们预测公司2020-2022 年EPS 为1.87/2.41/3.08 元。可比公司2020 年估值为7X,我们给予公司2020 年7X 估值,对应目标价13.09 元。

      风险提示

      房地产市场销售大幅低于预期。公司毛利率提升不及预期。利率上升超预期。