深度*公司*中国太保(601601):前置开门红筹备 21年估值修复可期

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:王军 日期:2020-11-04

  中国太保披露三季报,前三季度共实现净利润196.5 亿元,同比-14.3%,降幅较中报略有扩大;财险业务同比+15%至1,156 亿元,保费增长优于同业;公司年化总/净投资收益率分别为5.5%/4.6%。

      投资端改善明显,扣非归母净利润好于同业。中国太保披露三季报,共实现净利润196.5 亿元,同比-14.3%,降幅环比中报(-12.0%)略有扩大;扣非归母净利润同比+8.4%,增幅较中报(+24.8%)有所下降,但增速仍明显好于其他同业。公司前三季度净利润主要影响因素包括:1)投资端Q3 同比改善明显,投资收益规模及投资收益率双项提升;2)750 天曲线下滑导致多提准备金进而影响利润减少55 亿元。

      寿险业务新单承压,持续推行2.0 转型战略。前三季度公司个险新单同比-26.9%至253.8 亿元,期交新单同比-34.2%至194.9 亿元,预计为疫情下代理人产能及规模均有所下滑。公司转型战略持续推进医养及健康管理战略对冲疫情冲击。公司8 月末推出“安享百万”医疗险,涉及长期医疗险领域,缴费期限及保障期限均为15 年,预期产品价值率较高,未来持续推进渠道改革,提升核心代理人产能有望推动新单保费持续回暖。

      公司前三季度实现投资收益659.6 亿元,同比+33.2%。年化总/净投资收益率分别为5.5%/4.6%,同比+0.4/-0.2 个百分点。公司积极配置长期政府债,拉长寿险久期,有效缩短久期缺口。积极把握Q3 资本市场回暖机会,投资端对净利润正贡献。

      投资建议

      公司前三季度新单增长持续承压,但坚持改革推进渠道发展实施有效。

      公司较去年已提前开门红筹备工作,主打产品“鑫享事诚”预期较去年新单有大幅改善。上半年公司股价受到GDR 发行的抑制,但目前A 股股价与GDR 价差为6%,套利空间不大。公司基本面改善趋势良好,2020PEV为0.66,已处于历史低位,基于低估值,维持增持评级。

      风险提示

      保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性。