开润股份(300577)深度解读开润股份三季报:拐点与增量

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明 日期:2020-11-04

  前三季度业绩承压,预计Q4 迎来业绩拐点,维持“买入”评级公司2020 年前三季度实现营收14.74 亿元(-24.53%),归母净利润0.37 亿元(-78.74%)。其中Q3 单季度实现营收5.20 亿元(-29.07%),归母净利润-0.27 亿元(-144.01%)。受疫情影响,收入和利润明显下滑。我们认为,随着2B 下游客户业绩复苏,订单企稳,以及2C 端出行市场恢复,销售增速转正,公司预计在Q4迎来业绩拐点,2021 年2B/2C 收入较2019 年增速均有望超过30%。由于疫情影响下公司前三季度业绩承压,增长不及预期,下调盈利预测至2020-2022 年公司归母净利润分别为1.11/3.02/4.28 亿元(原2.00/3.27/4.39 亿元),对应EPS 分别为0.51/1.39/1.97 元,当前股价对应PE 为59.6/22.0/15.5 倍,维持“买入”评级。

      2B 端增量:收购优衣库核心供应商切入新赛道、新增VF 客户提升订单预期1)新赛道:公司于2020 年9 月参股优衣库核心纺服供应商上海嘉乐股份,成为第一大股东,切入服装代工赛道,协同双方优质供应链资源与客户资源,推进业绩提升。2)新客户:2020 年公司新增重磅客户VF,有望给公司2021 年带来1亿元以上新增订单。3)新产能:公司增发顺利完成,印尼基地与女包工厂均获得产能扩充,2021 年新增产能部分释放有望促进公司业绩增长。

      2C 端增量:品牌升级、品类拓展夯实增长边际1)90 分:90 分成为天猫品类舰长能获得大量C 端数据,利于公司通过数字化精准用户画像,洞察客户需求,及时进行产品迭代升级;2020 年疫情导致公司推新延迟,2021 年春夏季有望迎来新品爆发,且预计产品价格带上移,毛利率提升。

      2)大嘴猴:该品牌目前已入驻天猫平台,表现亮眼,行李箱单品成为爆款,月销量突破4 万,品类热度居前五,未来有望进入更多电商平台,挖掘品牌潜力。

      3)健身器材:公司切入运动健康赛道,已成功试水走步机,目前积极深化与小米合作,协同开发软硬件一体化产品,后续有望延伸产品线,带来新的增长点。

      风险提示:疫情对出行市场及海外客户的抑制,海外产能释放不达预期。