中海油服(601808)2020年三季报点评：国内海上油服市场稳定 公司坚持降本增效

　　事件：

    　　中海油服2020 年10 月29 日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润21 亿元，同比增长1.69%；营业收入214 亿元，同比增长0.54%；基本每股收益0.45 元，同比增长2.27%。

    　　报告要点：

    　　油服行业景气度受到油价抑制，尚处于周期低谷。

    　　油服行业作为强周期性行业，景气度一直与油价高度相关，传导机制如下，油价上涨促进石油公司收入提升，从而会增强资本开支能力，带动油服公司订单增加。2020 年前三季度以来，油价处于低迷状态，目前价格位于40 美元/桶左右，从而使得整个行业处于周期低谷。我们估计，如果油价上涨至60 美元/桶，行业景气度将有所提升。

    　　能源安全政策影响下，国内市场稳定，公司收入和净利润同比持平。

    　　2020 年前三季度，公司营业收入为214 亿元，同比增长0.54%，归母净利润21 亿元，同比增长1.69%，尽管国际油服市场受持续疫情及全球油价低迷的双重影响，陷于低谷，但国内市场由于疫情得到稳定控制，各行业经济也已趋于缓慢复苏，并且由于国家能源安全战略长期稳固的部署，油服市场保持着基本稳定，公司钻井平台作业11088 天，增幅4.0%，自升式钻井平台作业8604 天，同比增幅7.1%，日历天使用率为75.7%；半潜式钻井平台作业2484 天，同比减幅5.4%，日历天使用率为64.8%。

    　　公司坚持降本提质增效，前三季度毛利率进一步提升。

    　　2020 年前三季度公司毛利率为22.43%，去年同期为18.94%，同比提升3.49pct，净利率为10.10%，去年同期为10.02%，同比提升0.08pct，公司面对市场困难，坚持降本提质增效，加上油田技术服务主要业务线作业量均有所增加，都对公司盈利能力提升起到了积极作用。前三季度公司计提固定资产减值8.438 亿元，同比大幅增加，对净利率形成了一定冲击。

    　　投资建议与盈利预测

    　　根据目前油价情况，预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为26/41/56 亿元，同比增长2%/62%/35%，对应EPS 分别为0.53/0.87/1.17元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　中海油资本支出增速低于预期，油价低位运行，油田技术服务业绩增长不及预期，钻井服务业务日费率下行等。