埃夫特-U(688165)2020年三季报点评：国内工业机器人行业复苏 公司业绩受国外疫情拖累

　　事件：

    　　埃夫特-U2020 年10 月29 日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润亏损8148.34 万元，上年同期净亏损3203.41 万元，亏损扩大；营业收入8 亿元，同比减少14.03%；基本每股收益-0.19 元，上年同期基本每股收益-0.08 元。

    　　报告要点：

    　　2020 年前三个季度数据显示，国内工业机器人行业处于复苏阶段。

    　　2020 年1-9 月我国工业机器人累计产量同比增速为18.20%，相比1-8 月累计增速13.90%有所提升。9 月单月产量同比增长51.40%，相比8 月单月增速32.50%有大幅提升。1-8 月累计出口交货值同比增长14.94%，累计出口交货值同比增速从7 月份开始由负转正。从多个指标来看，今年工业机器人行业明显回暖，订单增幅较为明显的有光伏、金属加工、3C、5G 等领域。

    　　公司国外业务占比较高，三季度业绩受疫情拖累。

    　　根据公司中报披露的数据，国外业务占收入比重达到60%，尽管国内工业机器人行业销量增长趋势明显，但是国外由于疫情影响，订单不能如期执行，导致三季度公司收入和净利润进一步下滑，其中收入8 亿元，同比减少14.03%，归母净利润亏损8148.34 万元，上年同期净亏损3203.41 万元，亏损扩大。

    　　前三季度毛利率、净利率同比下降，盈利能力有待改善。

    　　2020 年前三季度公司毛利率为12.02%，同比下降4.76pct，一个重要原因在于收入的下滑导致固定成本占比增加，利润率空间受到压缩。公司销售净利润亏损幅度加大，一方面由于营业成本占比提升，另一方面在于销售费用、管理费用、财务费用占收入比重的提升。前三季度公司销售费用率5.59%，同比提升1.07pct，相对公司发展阶段和同行平均水平而言，属于正常现象，管理费用率为18.18%，同比提升3.51pct，略高于同行。

    　　投资建议与盈利预测

    　　假设海外疫情持续到2020 年年底，在不考虑新的外延情况下，我们根据三季报情况，进行一定调整，预测公司2020-2022 年收入分别为9.71、14.81、19.25 亿元，归母净利润分别为-9356、-1452、1136 万元，对应EPS 分别为-0.18、-0.03、0.02 元/股。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外疫情持续恶化、核心零部件自产化率不及预期等。