安图生物(603658):Q3恢复增长 设备类产品推广顺利

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅/倪亦道 日期:2020-11-04

  事项:

      公司发布2020年三季报:前三季度实现营收20.47亿元(+8.12%),实现归属净利润5.14亿元(-4.39%),扣非后归属净利润为4.57亿元(-11.99%)。

      平安观点:

      生化、发光检测有所恢复,呼吸道产品受影响较大:

      公司Q3 单季度实现营收8.42 亿元(+17.82%),实现归属净利润2.40 亿元(+10.42%),扣非后归属净利润为2.22 亿元(+4.99%)。随医院常规诊疗活动逐步恢复,公司也得以重回增长。

      从医院终端检验情况与公司整体业绩推断,Q3 生化、磁微粒发光试剂的使用恢复较好,估计公司发光试剂增速已回到20%左右,基数较低的生化试剂则重回高速增长,预计生化、磁微粒发光试剂的增速会在Q4 进一步提高。另一方面,口罩的普遍使用使得呼吸道疾病患病率显著下降,相关检测产品需求大幅减少,估计未来一段时间内呼吸道产品销售仍将较为困难。

      疫情影响下公司收入结构发生一定变化,导致整体毛利率下降,这一情况延续到了Q3。Q3 公司综合毛利率为62.22%,同比下降6.55PP,但环比Q2 上升2.70PP。

      后疫情时期积极推进设备进院,为后续增长奠定基础:

      尽管试剂销售受到了检测样本量减少的影响,公司设备进院工作完全没有松懈。前三季度磁微粒发光检测设备新装机超1000 台,估计全年可装机1400-1500 台。质谱装机也保持着10 台/月左右的速度稳定增加。

      2020 年,公司流水线的进院安排提速,前三季度估计装机超90 条,其中附带离心机、冰箱等配套设备的大型线体装机更多。目前通过流水线强化医院粘性的方式已经被业内龙头公司普遍采用,安图作为先行者在线体安装数量和稳定性上具有优势。疫情影响消退后,这些流水线对公司生化、发光试剂销售带来的推动作用值得期待。

      维持“推荐”评级:公司拥有成熟的检验科产品管线,通过流水线实现产品联动。虽短期业绩受到疫情冲击,不影响行业前景与公司地位。因疫情对常规检测影响时间长于预期,调整2020-2022 年EPS 预测为1.97、2.85、3.77 元(原2.28、3.14、4.10 元),维持“推荐”评级。

      风险提示:1)新品注册审批进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;2)若产品推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;3)产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。