京沪高铁(601816):Q3业绩环比明显改善 看好复苏前景

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/王西典/肖欣晨 日期:2020-11-04

投资建议:公司2020前三季度实现营业收入171.9亿元,同比下降34.9%(调整后口径);实现归母净利18.5亿元,同比下降79.3%。Q3单季实现营业收入71.4亿元,环比增加45.8%;归母净利达到13.2亿元,环比增加537.8%,印证我们此前对Q3业绩将环比大幅改善的判断。出于审慎考虑,我们调整2020-2022年EPS为0.06/0.19/0.25元/股(前次为0.06/0.23/0.25元/股)。铁路客运的至暗时刻已经过去,京沪线业绩改善趋势仍将持续。我们调整一年目标价至6.7元,维持“强烈推荐-A”评级。

    Q3 实现归母净利13.2亿元,环比改善明显。公司2020前三季度实现营业收入171.9亿元,同比下降34.9%(调整后口径);实现归母净利18.5亿元,同比下降79.3%。Q3单季实现营业收入71.4亿元,环比增加45.8%;归母净利达到13.2亿元,环比增加537.8%,印证我们此前对Q3业绩将环比大幅改善的判断。全国疫情得到有效控制后,局部地区的反复难以阻挡铁流客运的稳健复苏。截至9月,全国铁路客运周转量降幅为22.7%,相较4-6月50%-60%的降幅已明显收窄。京沪线作为国铁黄金客运通道,在经济活动重启的情形下,商务及旅游出行需求的回补更加明显,叠加公司较高的经营杠杆,业绩大幅改善仍在预期之内。

    开启票价浮动机制,逐渐走向市场化定价。公司将自12月23日起开启优质优价、灵活的浮动票价机制。其中北京南-上海虹桥全线二等座价格将以现行执行票价553元为基准价,实行上下浮动,上下限分别为598元、498元;高等座次相较二等座价格倍数有所上调。考虑到京沪线客座率维持在接近80%水平(正常年份,扣除区间列车因素则更高),供不应求格局短期难以扭转,整体票价水平大概率会有一定提升。

    铁路客流恢复加快,京沪黄金通道有望率先复苏。今年以来,疫情的冲击导致客运出行需求大幅下滑,且隔离措施下客座率有50%的限制,而公司成本等相对刚性,因此业绩受到较大影响,目前经济活动已经逐渐重启,客座率限制已经解除。京沪线作为国铁当中最优质的黄金客运通道,有望在此轮冲击后率先复苏,高杠杆运营下,公司业绩已出现逐渐明显改善,预计这一趋势仍将持续。

    风险提示:疫情扩散超预期、高铁运输出现重大安全事故、国铁清算不及时