山东高速(600350):Q3单季净利超10亿 迎来新一轮成长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/王西典/肖欣晨 日期:2020-11-04

投资建议:公司前三季度实现营业收入75.8亿元,同比下降5.0%(调整后口径);归母净利为13.4亿元,同比下降37.9%。Q3单季实现营业收入35.3亿元,归母净利达到10.8亿元。Q3成为高速公路行业疫情后首个完整正常经营的季度,公司的优异表现给予市场较强的信心。济青高速改扩建后通行费收入如期大增,而京台高速明年改扩建完成后有望成又一盈利增长点,公司有望步入新一轮上升周期。此前公司已相继出台员工持股计划、未来五年股东回报规划,重塑市场形象,极大稳定市场投资预期,估值迎来上修空间(PE合理中枢为12x-15x)。目前公司已基本摆脱疫情造成的不利影响,我们上调2020-2022年EPS为0.53/0.71/0.89(前次为0.53/0.64/0.82元),同比-16%/33%/26%。公司股价有望迎来戴维斯双击,我们对2021EPS按12xPE估值,一年目标价8.5元,维持“强烈推荐-A”评级。

    Q3单季净利超10亿,同比接近翻倍。2020前三季度公司实现营业收入75.8亿元,同比下降5.0%(调整后口径);归母净利为13.4亿元,同比下降37.9%。Q3单季实现营业收入35.3亿元,归母净利达到10.8亿元,其中投资收益贡献超5.0亿元。高速公路免收通行费政策结束于5月初,叠加疫情后经济重启,Q3成为首个正常经营的季度,公司的优异表现给予市场较强的信心。

    核心路产通行费增长强劲,京台高速预计明年成又一盈利增长点。公司核心路产济青高速于去年底完成改扩建,疫情后稳健运营打消市场疑虑。叠加收费标准提升,Q3济青高速通行费收入达到11.4亿元,若简单年化同比去年增长128.3%,公司亦有望借此进入新一轮上升周期。从高频数据来看,公司其他路段的通行费情况已恢复至去年同期水平;正在改扩建的京台高速得益于济青高速的施工经验,全年通行费预计下降30%,好于市场预期,在明年完工后有望成为又一盈利增长点。

    股权激励促公司治理不断改善,分红计划稳定市场预期。目前公司已逐步退出房地产业务,并将在未来逐步压减财务性投资规模,聚焦主业以实现公司中长期核心价值的最大化增长,市场形象焕然一新。公司已出台股票激励计划,捆绑管理者与公司利益,促使公司治理不断完善,近期公布的未来五年分红计划(每年派息比例不低于60%)进一步提升投资预期稳定性。

    风险提示:疫情扩散超预期、车流量复苏不及预期、金融投资出现大额亏损。