恒生电子(600570):Q3执行新收入准则 测算增长符合预期

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘玉萍/孟林 日期:2020-11-04

  公司Q3执行新收入准则,关键表观指标的同比、环比因口径差异而失真,但前瞻性指标已透露出公司未来增长潜力,同时依据我们的测算公司调整后的业绩符合预期。资本市场改革大机遇中的核心受益标的,维持强烈推荐。

      事件:公司发布2020年三季报,Q1-3实现营收23.38亿元,归母净利润4.25亿元,扣非归母净利润2.59亿元。Q3期末合同负债达23.47亿元,较期初增加约12亿元。

      新收入准则导致业绩与去年同期无直接可比性,但前瞻指标已透露出未来巨大的增长潜力,由于公司自Q3起执行新的收入确认准则,绝大部分项目使用终验法而非完工百分比法进行收入确认,因此相比19Q3今年部分收入确认将有所延后。但将公司今去年新增创收和合同负债/预收款看成一个整体做近似可比测算,我们认为同比增速符合预期。综合考虑会计政策变动导致的相关科目差异以及前后数据统计口径一致等因素,依据我们的测算,公司加回合同负债的营收Q1-3同比增长约15.8%,整体符合预期(前三季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增长12.8%亦可部分佐证上述测算合理性)口政策红利正当时,行业高景气下龙头充分受益,我们估计公司合同负债大幅增长主要由科创板改造、创业板注册制改造等相关项目贡献,预计Q4起将逐步确认为收入。目前,资本市场改革创新红利持续,MOM、公募投顾、资管新规、券商交易系统接口开放、资本市场开放等都将为公司营造优良业务机会,行业高景气下公司作为行业龙头处于核心受益地位。公司坚持Online战略,加快基于云原生的架构的新产品落地,云转型持续推进,同时传统业务竞争壁垒不断加深,市占率有望进一步提升,长期发展具备广阔空间。

      维持“强烈推荐-A"投资评级。在保守预测投资收益的情况下,预计20-22年公司净利润分别为11.88/15.32/19.05亿元,资本市场改革大机遇中的核心受益标的,类Saas属性突出,维持“强烈推荐A"评级。

      风险提示:监管政策带来的不确定性;创新业务推进低于预期。