泛微网络(603039)：业绩符合预期 财务指标全面改善

　　公司Q3业绩进一步提速，关键财务指标全面改善，显示已从疫情影响中全面恢复，同时腾讯入股有望实现双方的深度协同。预计下半年信创将带来明显增量，公司作为OA龙头有望充分受益，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　事件：公司2020年Q1-3实现营收8.66亿元，YoY +10.33%；归母净利润0.78亿元，YOY +9.65%；扣非归母净利润0.53亿元，YOY +2.50%。

    　　Q3业绩提速，现金流、预收款等财务指标全面改善，公司Q3单季度实现营收3.33亿元，YOY +18.88%；归母净利润0.28亿元，YoY +25.88%；扣非归母净利润0.19亿元，YoY +22.80%，营收及净利润增速相比Q2均有明显提升。此外，公司Q3单季经营性净现金流0.99亿元，YoY +93.17%，现金回款表现良好；期末预收款达6.83亿元，YoY +18.48%，前瞻指标实现良性增长；毛利率略有波动，同比下降1.16个百分点；销售费用率、管理费用率均小幅下滑1个百分点左右，研发费用率同比基本持平。从财务指标上看，公司已从疫情影响中快速恢复，考虑OA行业今年面临信创发展机遇，下半年开始将出现明显增量需求，公司作为产品能力最强的龙头厂商有望充分受益。腾讯战略入股实现强强联合，OA龙头业务边界有望持续延伸。我们认为，公司能够协助腾讯开发企业场景应用以提升企业微信活跃度，在此过程中有望逐步培养起腾讯B端生态里小微客户的云办公需求，双方存在深度业务协同的可能。我们一直强调公司卓越的业务延展性，全新一代产品集成引擎充分实现OA产品的泛连接属性，提升产品作为企业应用“门户”的核心价值；开发引擎可满足客户多样化自主性需求，对营销类模块等的叠加将OA功能延伸至CRM等应用。公司应用开发创新紧跟技术趋势和需求变化，我们持续看好其业务边界的延伸。

    　　“强烈推荐-A"投资评级.OA具备集成连接应用的便捷性，强移动化属性、客群广泛且高使用频次，随企业应用的丰富，应用“门户”龙头将持续成长。

    　　预计公司20-22年EPS为0.88/1.18/1.53元，维持“强烈推荐-A"评级。

    　　风险提示：营销进展不达预期；企业应用服务及国内产业互联网发展缓慢.